Hur man beräknar genomskärningsvinster

Under första hälften av det tjugonde århundradet trodde Wall Street att företagen existerade främst för att betala utdelning till aktieägarna. Men under de senaste 50 åren har samhället bevittnat acceptansen av den mer sofistikerade uppfattningen att vinsten inte betalats ut som utdelningar och istället reinvesteras i verksamheten ökar också ägarförmögenheten genom att utöka bolagets verksamhet genom organisk tillväxt och förvärv eller stärka aktieägarens ställning genom skuldreduktion eller dela återköpsprogram.

Berkshire Hathaway Styrelseordförande och koncernchef, Warren Buffett, skapade en mätvärde för den genomsnittliga investeraren som kallas genomslagningsinkomst för att redovisa både de pengar som betalats ut till investerare och de pengar som företaget behållit. Teorin bakom hans genomtänkta intäktskoncept är att alla företagsvinster gynnar aktieägarna om de betalas ut som kontantutdelning eller plöjas tillbaka till företaget. Framgångsrik investering, enligt Buffett, köper det mest genomskinliga resultatet till lägsta kostnad och gör det möjligt för portföljen att uppskatta över tiden.

Hur man beräknar genomskärningsvinster

Vanligtvis rapporterar ett bolag grund och utspädat vinst per aktie (till exempel om vi är ett steg tillbaka i tiden, rapporterade Washington Post utspänt vinst per aktie på 25 dollar. 12 för räkenskapsåret 2003). Ibland betalas en del av vinsten till aktieägarna i form av kontantutdelning (till exempel, Washington Post betalade $ 7,00 kontantutdelning till aktieägarna, igen 2003 .) Anges ett annat sätt, av $ 25. 12 utspädda vinst per aktie vinst som bolaget förvärvat, 7 dollar. 00 skickades till varje aktieägare i form av en utdelningskontroll som de kunde ta till sin bank och resterande 18 dollar. 12 återinvesterades i Washington Posts kärnverksamhet som inkluderade tidningar, utbildningstjänster och kabelstationer.

Ignorera aktiekursfluktuationer skulle en investerare som ägde 100 aktier i Washington Post-stamaktien ha fått $ 700 kontantutdelning vid utgången av ett år (100 aktier x 7 $ per aktie). Logiskt sett var den $ 1, 812 som "tillhörde" aktieägaren och återinvesterades i Washington Posts verksamhet mycket reellt ekonomiskt värde och kunde inte ignoreras, trots att han aldrig faktiskt fått pengarna direkt.

I teorin skulle den återinvesterade vinsten ha resulterat i ett högre aktiekurs över tiden.

Som tidigare nämnts försöker Buffetts genomgående resultatmätning fullt ut ta hänsyn till alla vinster som tillhör en investerare - både de som behålls och de som betalas ut som utdelningar. Genomskinningsinkomster kan beräknas genom att ta en investerares andel av ett företags vinst och dra av de skatter som skulle betalas om alla vinster mottogs som kontantutdelning .För att illustrera denna punkt: antar att John Smith, en genomsnittlig investerare, har en portfölj bestående av två värdepapper - det gemensamma beståndet av detaljhandelskriget Wal-Mart och det för läskedrycker Coca-Cola. Båda dessa företag betalar en del av sina vinster ut som utdelningar, men om John bara skulle betrakta kontantutdelningen som inkomst, skulle han ignorera de flesta av de pengar som tillkommit till sin fördel. För att verkligen se hur hans investeringar utförs, behöver John beräkna sitt genomkörningsresultat. I själva verket svarar han på frågan: "Hur mycket efter skatt skulle jag ha idag om de företag jag ägde betalade 100% av den redovisade vinsten? "

Lagerposition 1: Wal-Mart

År 2004 rapporterade Wal-Mart utspänt vinst per aktie på 2 dollar. 03.

Johns utdelning beskattas till 15% och han äger 5 000 aktier i Wal-Mart. Hans genomkomster är därför följande: $ 2. 03 utspädat resultat x 5 000 aktier = $ 10, 150 före skatt * [1 -. 15 skattesats] = $ 8, 627. 50.

Lagerposition 2: Coca-Cola

År 2004 rapporterade Coca-Cola utspädd vinst per aktie på 1 USD. 00. John äger 12 000 aktier i bolagets stamaktie. Hans blick genom resultat kan beräknas enligt följande: $ 1. 00 utspädat resultat x 12 000 aktier = $ 12 000 före skatt [1-. 15 skattesats] = $ 10, 200.

Summa genomkörningsinkomster för hela portföljen

Genom att tabulera det totala genomkörningsresultatet som genereras av sina aktieinnehav upptäcker vi att John har genomskott på 18, 827 .50 efter skatt ($ 8, 627, 50 + $ 10, 200). Det skulle vara ett misstag för honom att bara ta uppmärksamheten på $ 6, 630 * som mottogs som kontantutdelning efter skatt.

Sunt förnuft berättar för oss att de andra $ 12, 197. 50 som hade plöjts tillbaka i de två företagen var tillfogade till hans fördel hade verkligen värde.

Hur genomgående resultat bestämmer köp och sälj beslut

När ska John sälja sina Coca-Cola eller Wal-Mart-positioner? Om han är övertygad om att en annan investeringsmöjlighet kommer att göra det möjligt för honom att köpa väsentligt mer genomkörningsresultat och att företaget har samma form av inkomststabilitet på grund av reglering eller konkurrensposition, kan han vara berättigad att sälja sina aktier och flytta in i den andra företag (observera att det i fallet Wal-Mart och Coca-Cola är det osannolikt att man kommer att hitta ett företag med jämförbara konkurrensfördelar och ekonomi.) Benjamin Graham, fader till värdeinvestering och författare till säkerhetsanalys och The Intelligent Investor, rekommenderade investeraren insisterar på minst 20% till 30% extra vinst för att motivera att sälja en position och flytta in i en annan.

Vidare behöver John utvärdera sin investeringsprestanda genom verksamhetsresultatet, inte aktiecitatet. Om hans genomkomster fortskrider stadigt och ledningen upprätthåller en aktieägarvänlig inriktning är aktiekursen enbart ett problem eftersom det kommer att göra det möjligt för honom att köpa ytterligare aktier till ett attraktivt pris. Dessa fluktuationer är bara den lunacy Mr.Marknadsföra. Den $ 18, 827. 50 i utkikningsinkomst John beräknad är lika stor för hans rikedom som om han ägde en biltvätt, lägenhetsbyggnad eller apotek. Genom att investera från ett affärsperspektiv kan John göra intelligenta, snarare än känslomässiga beslut. Så länge som ett företags konkurrenskraft inte har ändrats, bör John se betydande droppar i priset på Wal-Mart och Coca-Colas gemensamma lager som ett tillfälle att förvärva ytterligare genomskinningsinkomst till ett fyndpris.

Betydelsen av genomgående resultat i företagsanalys

Många företag investerar i andra företag. I enlighet med god redovisningssed (GAAP) redovisas resultatet för dessa placeringsinnehav på ett av tre sätt: kostnadsmetoden, kapitalandelsmetoden eller den konsoliderade metoden. Kostnadsmetoden tillämpas på innehav som representerar under tjugo procent röstkontroll. Det står endast för utdelningar som erhållits av investeringsbolaget. Denna brist är vad som orsakade Buffett att förklara på det utdelade resultatet i sina aktiebokstäver; Berkshire, både då och nu, hade stora investeringar i företag som Coca-Cola, Washington Post, Gillette och American Express. Dessa företag betalar endast en liten del av sitt totala intäkter i form av utdelningar, vilket resulterade i att Berkshire uppvisade mycket mer rikedom till ägare än vad som framgår av bokslutet. För mer information, se Minoritetsintressen på resultaträkningen - Kostnadsmetoden, Equity Method och Consolidated Method.

** Beräkning av kontantutdelning efter skatt:
Wal-Mart: $. 36 per aktie kontantutdelning * 5 000 aktier = $ 1, 800 * [1 -. 15 skattesats] = $ 1, 530 efter skatt
Koks: $. 50 per aktie kontantutdelning * 12 000 aktier = $ 6 000 * [1 -. 15 skattesats] = $ 5, 100 efter skatt
------------------------------------ -----------
$ 6, 630 totala kontantutdelningar efter skatt mottagen