Alternativ volatilitet och svart måndag

19 oktober 1987

Marknadskraschen den 19 oktober 1987 var känd som Black Monday. Dow Jones Industrial Average (DJIA) minskade med (en rekord på tiden) 508 poäng, eller 22. 61% till 1738. 74.

Du var verkligen tvungen att vara där för att ha någon aning om vad det var som på handelsgolvet i Chicago Board Options Exchange ( CBOE ). När det gäller mig var jag i ett övervåningskontor som handlade från mitt skrivbord. När dagen gick fram och den fortsatta nedgången fortsatte blev marknadsaktörer (och alla andra) det uppenbart att alla - marknadsaktörer, professionella handlare och enskilda investerare blev rädda för att sälja alternativ.

Inte bara sätta alternativ, men ringa alternativ också. (Om du förstår begreppet ekvivalenta positioner , då samtal sätts och sätter samtal )

Till följd av detta steg alternativpriserna. Med ingen marknadens botten i sikte, och med sätta köpare som anlände i handelshålen (via order från mäklare) var det inte rimligt sätt för optionsförsäljare att hedge (minska deras portföljrisk vid försäljning) de alternativa positionerna . För att kompensera alternativa säljare för den risk de accepterade ökade alternativpriserna (premium) dramatiskt - tills barmhärtigt ringde.

Den amerikanska federala reserven kom till räddning genom att utfärda följande uttalande innan marknaden öppnade på följande morgon:

"Federal Reserve, consistent med sitt ansvar som nationens centralbank, bekräftade idag sin beredskap att tjäna som likviditetskälla för att stödja det ekonomiska och finansiella systemet. "

Vad är han Federal Reserve och vad gör den?

1. Genomför penningpolitik.

2. Reglerar bankinstitut och skyddar konsumenternas krediträttigheter.

3. Upprätthåller stabiliteten i det finansiella systemet.
4. Ger finansiella tjänster till USA: s regering.
Men marknadsdebatten var ännu inte över.
Trots Fed-meddelandet öppnades marknaderna tisdag den 20 oktober 1987, och det verkade som om slutet av den (finansiella) världen var nära förestående (Ärlig - med marknader som faller och inga köpare i sikte var rädslan rasande ).
Det är inte en överdrift. Innan marknaden öppnades för handel var

mycket

av aktier till salu - och köparna var knappa. Det försenade öppnandet av handel för många enskilda aktier.

Alla ville ha egna köpoptioner och bud / ask-marknaderna återspeglade paniken. Bud- / askspridningarna blev breda. Inte bredvid dagens standarder, men mycket bredare, så att klagan var obeskrivlig. Många alternativ hade bud / askspridningar som var minst $ 10 breda. Ett typiskt alternativ kan enkelt få ett bud på $ 2 och en $ 12-fråga.Hur är det mojligt? Det fanns ingenstans nära tillräckligt med människor som var villiga att vara alternativ säljare och det var nästan omöjligt att tillgodose efterfrågan på alternativ - samtal eller sätter. Som ett resultat gick optionspremien genom taket (dvs högre än på måndag). Det var inte en rolig tid för alla som hade sålt och förblev korta alternativ. En stor del av sådana handlare tvingades återköpa de sålda alternativen - helt enkelt för att de inte hade tillräckligt med margin för att täcka förlusterna. Men inte alla lidit. Vissa (ej jag) ägda ägare ställer sig inför marknadskraschen och tjänat stora summor. Vid en viss tid återställdes lugnet. Förmodligen uppmanas av Fed-tillkännagivandet, kom köpare på plats för att samla aktier.

Panikförsäljningen lättade och kraschmembranheten verkade försvinnas snabbt. Vid ett tillfälle var Dow Jones Industrial Average 120 poäng lägre, men när stängningsklockan låg, var genomsnittet högre med mer än 100 poäng. Fed räddade dagen - eller minst det som återstår konsensusutlåtandet.

ANMÄRKNING: Om du tror att handlare som var korta samtalsmöjligheter blomstrade, tänk igen. När optionspremien ökade, sätter och samtal ökade i värde. Det kan tyckas konstigt att samtal kan öka i värde när marknaderna faller så långt, men kom ihåg att värdet

av något alternativ ökar

när den implicita volatiliteten ökar.

Implicerad volatilitet nådde värden så högt att de aldrig har sett igen. Faktum är att under marknadsdebatten 2008/2009 steg VIX (CBOE-volatilitetsindex) nära 90. Under oktober -87-kraschen nådde det 150.