Marknad Terminologi: Backwardation och Contango

Varuhandlare har ett eget språk. Ofta är det pris som anges för en vara kontant eller spotpris eller oftare är det priset på det aktiva månat terminsavtalet handlas på en terminsutbyte. Dessa priser berättar emellertid bara en del av berättelsen när det gäller värdet av en vara, för att förstå varans värde måste man titta på en mycket större bild.

Marknadsstruktur omfattar premier eller rabatter för olika kvaliteter av en vara, bearbetningsspridningar där en vara är en produkt av en annan, substitution av en vara för en annan eller inter-commodity spreads och kalenderspridningar.

Kalenderpridningar är de prisskillnader som samma exakta råvara har för olika leveransperioder eller olika tider. Kalenderspridningar erbjuder ofta en analytiker några av de bästa uppgifterna som dagens utbud och efterfrågan i ett visst råmaterial. I " commodities speak", beskriver två termer marknadsförhållanden när det gäller kalenderspridningar. Dessa termer är contango och backwardation .

Contango är inte en ny dans …

När en varuhandlare hänvisar till contango är detta marknadsförhållande en där priserna i avlägsna leveransmånader är högre än i närmaste leverans månader. Ett exempel på contango:

COMEX Gold Futures:

December 2014: $ 1192. 40

Februari 2015: $ 1194. 00

augusti 2015: $ 1195. 10

December 2015: $ 1202. 00

December 2016: $ 1214. 00

December 2017: $ 1236. 90

Lägg märke till hur varje uppskjuten futures kontrakt handlar till ett successivt högre pris på en contango-marknad.

A 'positiv bär ' eller 'normal marknad ' är synonymt med contango.

Bakåtriktning är bokstavlig …

När närliggande priser är högre än uppskjutna priser i en vara så är marknaden i backwardation.

I en backwardation eller backwarded marknad är priserna i uppskjutna leverans månader gradvis lägre. Ett exempel på backwardation:

NYMEX råolje futures:

november 2014: $ 89. 83

December 2015: $ 88. 73

December 2016: $ 84. 05

December 2017: $ 83. 05

December 2018: $ 82. 83

December 2019: $ 82. 00

Lägg märke till hur varje uppskjuten futures kontrakt handlar till ett gradvis lägre pris på en backwarded marknad. En 'negativ bär ' eller 'premium' -marknad är synonym med backwardation.

Varför handlar contango och bakåtvändning?

Om det finns en kortfristig (eller långsiktig) försörjningsbrist i en vara, är chansen att marknadsstrukturen kommer att ha en tendens mot bakåtvändning.Högre närliggande priser kan tjäna till att begränsa efterfrågan (elasticitet) samtidigt som producenterna uppmuntrar till att öka produktionen så fort som möjligt för att utnyttja högre snabba leveranspriser. Tänk på priset på biff. Om nötkreatur futures stiger på grund av brist kan konsumenterna besluta att köpa fläsk (om det är billigare) som ersättare. Samtidigt försöker djurproteinproducenterna öka leveranserna av nötkött för att dra nytta av högre priser.

Omvänt kommer ett överskott i en vara generellt att uttrycka sig som en contango när det gäller kalenderspridningar. Teorin bakom contango är att rikliga leveranser i närheten inte garanterar rikliga leveranser i framtiden.

Om leverantörerna är extremt höga kan producenterna sänka sin framtida produktion. Överskottet kommer sedan att minska och priserna kommer att stiga på grund av mindre produktion. Ur konsumentens perspektiv kan stora leveranser som leder till prisminskningar öka efterfrågan. Tänk på bensinpriserna. När de släpper, tenderar folk att köra mer som naturligt minskar svällda förnödenheter. I råvaror finns kontango-marknader också eftersom finansiering, lagring och försäkring av rikliga varor orsakar dessa gradvis högre terminspriser på grund av behovet av att bära överskottslager.

Exemplen på stek och bensin illustrerar att råvarupriserna är rent ekonomiska, är effektiva. Förståelse av contango och backwardation kan hjälpa dig att analysera nuvarande utbuds- och efterfrågan på alla råvarumarknader.

Sedan priserna har höjts 2011 har råvarupriserna varit på en björnmarknad. År 2015 hämtade den björnmarknaden ånga av två huvudorsaker. Dollarn har ett omvänt förhållande med råvaru- eller råvarupriser. År 2015 flyttade dollarn högre och råvarupriserna reagerade genom att flytta sig lägre. Kanske viktigare är den ekonomiska avmattningen i Kina. Kina har varit efterfrågesidan av ekvationen för råvaror i många år. Tjurmarknaden som slutade 2011 var delvis på grund av kinesisk konsumtion och lagring av råvaror. Med Kina saktar har efterfrågan på varor flyttat lägre. Därför har alla råvarumarknader sett en utvidgning av kontango under det gångna året. Som ett exempel, till och med i en lågränteläge, exploderades det ettåriga kontango (det aktiva terminskontraktet mot ett års uppskjutet kontrakt) i råolja till över 20% ibland under året. Från och med den 8 september 2015 stod kontango i december 2015-december 2016 på över 10% av NYMEX råoljepris, fortfarande långt över räntorna för perioden. Kontango på många råvarumarknader i september 2015 pekar på en kombination av gott om leveranser och lägre efterfrågan. Contango och backwardation är en realtidsindikator för utbud och efterfrågan.