Backwardation och Contango- Commodities Economics

I varuvärldens värld är framåtriktad eller termisk struktur ett viktigt begrepp som kan berätta en hel del om den grundläggande statusen för en vara. Backwardation är ett villkor där uppskjutna terminer är lägre än närliggande priser. En backwardation tenderar att uppstå när det finns ett underskott eller en brist på försörjning i en vara när närliggande efterfrågan överstiger närliggande leveranser.

En kontango är precis motsatt och tenderar att hända när det finns ett tillstånd av överutbud där tillgångar överstiger efterfrågan på en närliggande grund.

En kontango kan också signalera att utbud och efterfrågan är i balans. När närliggande terminspriser är lägre än uppskjutna priser finns en marknad i contango. Contango och backwardation är spridningsförhållanden inom råvaror inom råvaror och handel med terminsutbyten.

En viktig energiprodukt, naturgas, har varit i en kontango de senaste månaderna när man jämför det närmaste terminspriset med priset för följande månad. Det beror på att naturgasinventarierna var på historiskt höga nivåer 2015 och 2016. I november 2015 ökade lagren av energiförbrukningen till över 4 biljoner kubikfot, en heltidshöjd. Priserna på naturgas tenderar att toppa under vintermånaderna, eftersom det är högsäsong för efterfrågan på uppvärmning och naturgas är en viktig energikälla för uppvärmning runt om i USA. Inventarierna förblev dock på höga nivåer under vintermånaderna december 2015 till mars 2016 och lagren av naturgas som rapporterats av Energistyrelsen ligger fortfarande på mycket högre nivåer än föregående år och konsekvent högre än femårsperioden under vintermånaderna .

Priset på naturgas svarade på att falla till lägsta pris sedan 1997 när det handlades till $ 1. 6110 per miljon Btu s i början av mars 2016.

Under vintern 2015-2016 var priset på naturgas kvar i contango med närliggande terminspriser lägre än uppskjutna priser. Kontango steg till en hög av 22. 4 cent per MMBtu i slutet av våren 2016 när NYMEX Juni futures kontrakt löpte ut.

Juli-terminalerna handlas med ett premie på 22,4 cent till juni-terminalen, vilket uppmuntrar många spekulativa näringsidkare att förbli i korta positioner. De sålde avtal om naturgaskontrakt med hopp och förväntan att köpa tillbaka dem senare till ett lägre pris. Den höga nivån av contango tillät de som var baisse på råvarupriset att återköpa sin korta position i juni och förlänga eller "rulla" den till framtida kontrakt i juli. Rullen resulterade i en 22 4 cent premium för de med korta positioner på grund av contango. Med tanke på att priset på naturgas var omkring $ 2.10 per MMBtu vid tidpunkten för rullningen tog de med korta positioner upp mer än 10% av det totala kontraktsvärdet genom att vara korta. Höga lagernivåer, massiva reserver av naturgas i Marcellus- och Utica-skifferregionerna i Förenta staterna och den höga nivåen av contango uppmuntrar spekulanter att förbli i korta positioner.

Samtidigt föll injektionshastigheten i lager under slutet av våren 2016. Under vintersäsongen faller lagren då uttag från lager uppstår på grund av tidpunkten för året med högsta efterfrågan. Under våren tenderar sommarmöbler och tidiga höstlager att öka när producenterna byter tillförsel för nästa vintersäsong.

Från och med den första veckan i juli 2016 ökade lagren av naturgas med 711 miljarder kubikfot (bcf) jämfört med en ökning med 1 205 bcf under samma period 2015, året innan. Orsaken till minskningen av injektioner i lager på 41% från år till år var varans historiskt låga pris. Naturgas futures handlas inom ett intervall mellan cirka $ 1 och över $ 15 per MMBtu sedan början av 1990-talet. Vid $ 2 per MMBtu-nivå blev produktionen oekonomisk och produktionen avtog. Därför var injektionsminskningen resultatet av ett pris där producenterna av energiprodukten inte kunde producera med vinst.

Produktionsminskningen och minskningen av injektionerna medförde att råvarupriset stiger i början av juli till nästan $ 3 per MMBtu. Spekulativa shorts bromsade också prisökningen genom att stänga av positioner eftersom priset flyttade högre för att undvika ytterligare förluster.

Andra spekulanter kom till marknaden med att köpa eftersom prishöjningen var högre och den grundläggande utbuds- och efterfrågekvationen för råvaran förbättrades. Efter att ha nått höjder på $ 2. 998 korrigerade energiprodukterna lägre.

Klassisk ekonomisk teori visar att priserna tenderar att sjunka till nivåer där produktionen blir oekonomisk, lagerstockar minskar och efterfrågan ökar på grund av det låga priset. Kontango i naturgas hade varit ett tecken på massiva lager och fallande priser, ett tillstånd där naturgasförsörjningen överväldigade efterfrågan. När produktionen blir oekonomisk tenderar den emellertid att skapa en botten för priset på en vara. Juryen var fortfarande ute för naturgaspriset i början av sommaren 2016, men så småningom kommer efterfrågan och grunden att styra priset till en nivå där produktionen återigen blir ett lönsamt företag. Fallstudien av contango i naturgas är ett utmärkt exempel på hur ekonomin fungerar på råvarumarknaderna.