Säkerställda skuldförpliktelser eller CDOs

Kollateraliserade skuldförpliktelser, eller CDO, förstörde ekonomin för några år sedan. De gör en comeback. Vad är dem? Hur fungerar de?

Den korta versionen: A säkerställd skuldförpliktelse skapas när ett finansiellt institut, till exempel en bank, tar skulden av många låntagare, sätter dem ihop i en "pool", delar upp den poolen in i olika kategorier baserade på risker som kallas "trancher" och säljer sedan dessa trancher till investerare som hedgefonder.

Den långa versionen: Betraktad som en viktig orsak till kreditkrisen, säkerställda skuldförpliktelser eller CDOs för korta är en typ av investering som kallas värdepapper med säkerhet eller ABS som de allmänt hänvisas till på Wall Street. Värdet på en säkerställd skuldförpliktelse härrör från en underliggande portfölj (insamling) av ränteplaceringar som inteckningar, företagsobligationer, kommunala obligationer eller vad som helst Wall Street bestämde sig för att paketera in i en särskild CDO.

För att komplicera ärenden, säkerställda skuldförpliktelser är indelade i grupper som kallas trancher. Ordet tranch kommer från franska för "skiva" eller "bitar" och representerar en annan del av samma portfölj. En högre del i en säkerställd skuldförpliktelse skulle exempelvis ha rätt till den säkraste positionen. Om de underliggande tillgångarna i säkerställda skuldförpliktelserna skulle börja bli dåliga - hushållsägare slutade sluta göra sina inteckningsbetalningar - de allra yngre delarna skulle absorbera förlusterna först.

Låt oss föreställa dig att du äger en bank som heter North Star Bank Corporation. Du packar ihop en grupp på 500 miljoner dollar bostadslån med liknande egenskaper i en ny säkerställd skuldförpliktelse - på Wall Street skulle du ge det några prosaiska namn som North Star Bank Corporation Homeowners Series CDO.

Du använder det som kallas en vattenkapitalstruktur och delar upp säkerställande av skuldförpliktelsen i fem trancher:

Tranche A i CDO - Absorbera de första 20% av förlusterna på den säkerställda skuldförpliktelsen portfölj

CDOs tranche B - Absorberar den andra 20% av förlusterna på den säkerställda skuldförpliktelsens portfölj

CDOs tranch C - Absorberar den tredje 20% av förlusterna på den säkerställda skuldförpliktelsens portfölj

Tranche D av CDO - Absorberar den fjärde 20% av förlusterna på den säkerställda skuldförpliktelsens portfölj

Tranche E i CDO - Absorberar den femte och sista 20% av förlusterna på den säkerställda skuldförpliktelsens portfölj.

Om du var banken skulle du troligen vilja behålla Tranche E av CDO för dig själv, för att den är den säkraste. Även om hälften av låntagarna inte gör sina betalningar, kommer du fortfarande att få pengarna tillbaka och din investering blir fortsatt sund. Du kommer sannolikt att sälja bort säkerställda skuldförpliktelserna trancherna A, B, C och eventuellt även D, för att du kunde generera mycket pengar och avgifter förut för att sätta tillbaka till jobbet i ditt bank eller betala ut till dina aktieägare som utdelningar.

Så hur kan dessa orsaka en global finansiell inbromsning? Banker, försäkringsgrupper, hedgefonder och andra institutioner använde massor av lånade pengar för att investera i säkerställda skuldförpliktelser .

Samtidigt började människorna förpacka dessa tillsammans med att acceptera lägre tillgångar av hög kvalitet, som drevs av bostadsboomen, eftersom tiderna var bra och pengarna flydde fritt.

När bostadspriserna sjönk gick ekonomin ner, och folk kunde inte betala sina räkningar, det hela gick upp som en hög med bensinhög. En del av anledningen var en regel som kallades varumärke till marknad.

Teorin bakom marknad till marknad och säkerställda skuldförpliktelser är att revisorerna vill att investerare ska få en grov uppfattning om värdet av ett företags tillgångar om de måste sälja allt under nuvarande marknadsförhållanden. Problemet är att många banker eller institutioner inte kommer att sälja sina tillgångar under totala smältningar eftersom de har resurser att fortsätta att hålla - och i vissa fall fortsätta att köpa - dessa värdepapper.

När kreditkrisen började, fick vissa institutioner som kom i trubbel att sälja sina dåliga CDOs till brandpris. Detta krävde, enligt gällande redovisningsregler, att alla andra skulle ta stora förluster på sina böcker, även om de inte hade upplevt några förluster fram till den tiden. Bankerna är skyldiga att behålla en viss andel av eget kapital till det antal lån de lånar ut till kunderna. Dessa avskrivningar, även om det bara på papper, minskade hur mycket pengar bankerna kunde låna utifrån dessa kapitalandelar.

Detta skapade vad som är känt i finansiella kretsar som en dödspiral eller negativ återkopplingsslinga. Problemet började foder på sig själv som nedskrivningar gett fler nedskrivningar. Detta ledde till att bankerna fruktade att deras konkurrenter skulle gå i konkurs, så de slutade också låna pengar till varandra.