LBO (leveraged Buyout): Definition, Threat

Definition: LBO, eller levererade köp, är när ett företag lånar mycket pengar för att köpa ut en annan. En typisk köpare lånar pengarna genom att utfärda obligationer till investerare, hedgefonder och banker. Liksom alla andra obligationer kommer köparen att lägga upp egna tillgångar som säkerhet. Men en LBO tillåter det att lägga upp tillgångarna hos det företag som man vill köpa som säkerhet.

Den här hävstången tillåter ett litet företag att låna pengar för att köpa ett mycket större företag utan mycket risk för sig själv.

All risk bärs av det större målbolaget. Det beror på att skulden sätts på sina böcker. Om det finns problem med att betala skulden kommer dess tillgångar att säljas först och det kommer att gå i konkurs. Det mindre förvärvande företaget går utan kostnad.

Dessa erbjudanden görs vanligtvis av private equity-företag som köper ett offentligt företag för att ta det privata. Det ger köparen tid att göra de förändringar som behövs för att göra målbolaget mer lönsamt. Den kommer sedan sälja det förvärvade företaget senare till vinst, ofta genom att ta det offentligt igen i en börsintroduktion. Det är som en flipper för företag istället för hus.

Skulden måste erbjuda höga avkastningar för att kompensera risken. De höga räntebetalningarna ensamma kan ofta vara tillräckliga för att orsaka konkurs för det köpta bolaget. Det är därför, trots deras attraktiva avkastning, utgivna leveransutdelningar som kallas skräpobligationer. De kallas skräp eftersom det ofta inte är tillräckligt med tillgångarna att betala av skulden, och så får långivarna också ont.

Finns det något skydd mot LBO?

Federal Reserve och andra banktillsynsmyndigheter utfärdade 2013 vägledning till sina banker för att kontrollera LBO-risken. De uppmanade bankerna att undvika att finansiera LBO som medför att skulden var mer än sex gånger årlig vinst för det riktade bolaget. Tillsynsmyndigheterna berättade för banker att undvika LBOs som utsträckte betalningstider eller inte innehöll långivare skyddsåtgärder.

Regulatorer kan böta banker upp till 1 miljon dollar om dagen om de inte överensstämmer.

Men genomförandet av riktlinjerna är inte enkelt. Många bankirer klagar på att riktlinjerna inte är tillräckligt tydliga. Det finns olika sätt att beräkna resultat. Vissa erbjudanden kan följa de flesta, men inte alla, riktlinjer. Bankerna vill se till att de alla bedöms vara samma.

Bankerna har anledning att vara oroliga. Fed har gjort det möjligt för vissa banker att överstiga den rekommenderade nivån i vissa fall. Fed övervakar endast utländska banker, Goldman Sachs och Morgan Stanley. Kontoret för valutaövervakaren (OCC) övervakar nationella banker. Det inkluderar Bank of America, Citigroup, JP Morgan Chase och Wells Fargo.

The Looming LBO Threat

För många banker har ignorerat reglerna.Som en följd översteg en alarmerande 40% av U.S. Private equity-avtal de rekommenderade skuldnivåerna. Det är högst sedan finanskrisen 2008. Under 2007 var 52% av lånen över de rekommenderade nivåerna. (Källa WSJ, skuldökningar i erbjudanden trots varningar, 21 maj 2014)

Regulatorer är oroade över att om det finns någon form av nedgång kommer bankerna återigen att fastna med för mycket skuldsättning på sina böcker. Bara den här gången blir det skräpobligationer istället för subprime-hypotekslån.

Det verkar faktiskt som om det redan har börjat. I april 2014 blev den största LBO i historien den åttonde största konkursen någonsin. Energi Future Holdings förstördes av skulden på 43 miljarder dollar som sadelnades för att betala för sin buyout. De tre som mäklare affären, KKR, TPG och Goldman Sachs köpte företaget för 31 dollar. 8 miljarder år 2007 och tog upp 13 miljarder dollar i skuld företaget redan hade.

Företaget de köpte, TXU Corp, var ett Texas-verktyg med starkt kassaflöde. Affärsmännen inser inte att energipriserna skulle sjunka tack vare upptäckter av skifferolja och gas. De betalade topp dollar till aktieägarna för att ta företaget privat och trodde att gaspriserna skulle stiga i stället. Företaget förlorade 400 000 kunder, eftersom Texas utilities avreglerades. De andra borgenärerna måste komma överens om att förlåta en hel del 23 miljarder dollar i skuld, förutom de 8 miljarder dollar som dealmakersna satte upp.

LBOs Hurt Jobbvækst och ekonomisk tillväxt

De fyra närmaste LBO: s var också flailing:

1. First Data (26 miljarder dollar) hyrde bara en ny VD för att vända den.
2. Alltel ($ 25, 7 miljarder) såldes precis till Verizon för $ 5. 9 miljarder plus 22 dollar. 2 miljarder kvarvarande skuld. Vanligtvis efter en sammanslagning så här försvinner jobb när företagen försöker hitta effektivare verksamheter.
3. H. J. Heinz (23 miljarder dollar) stängde anläggningar för att generera mer kassaflöde.
4. Equity Office Properties (22 miljarder dollar) säljs av mer än hälften av sina 543 kommersiella byggnader.

Det här är bra exempel på hur LBO har skadat ekonomin. De nya ägarna måste hitta sätt att öka vinsten för att betala av skulden. Det bästa sättet att göra detta är att sälja byggnader, konsolidera verksamheten och minska antalet anställda. Alla dessa steg minskar jobb, eller åtminstone stoppar jobbtillväxten. (Källa: WSJ, Största Leveraged Buyout Goes Bust, Hur Skal Boom Körd TXU, 30 april 2014.)