Råvaror Supercyklar och metallpriser

Begreppet priser som stiger och faller i cykliska mönster har funnits sedan åtminstone slutet av artonhundratalet.

Ryska ekonomen Nikolai Kondratiev skrev på 1920-talet, tillsammans med andra faktorer som industriproduktion, räntor och utrikeshandel, att konstatera att priserna ebbed och flödade över regelbundna perioder på cirka 40 till 60 år. Han trodde att stimulansen bakom dessa långsiktiga priscykler var teknisk förändring och innovation.

Hans förklaring till dessa långsiktiga fluktuationer var teknologisk förändring.

Berömd av Kondratiev skrev den österrikiska ekonomen Joseph Schumpeter i 1930-talet av överlappande cykler av olika varaktighet. Kondratievcyklerna kom och gick vart femte årtionden eller så, medan Juglar cyklar i genomsnitt ca nio år och Kitchin cykler kom och gick, i genomsnitt varje tre till fem år.

Olika faktorer, Schumpeter föreslog i Konjunkturcykler (1939), körde de olika cyklerna, men han kom överens med Kondratievs bedömning att teknisk innovation var den viktigaste drivkraften bakom det långsiktiga priset cykler.

Nyare empiriska analyser har särskilt tittat på råvarupriscykler och långsiktiga prisutvecklingar för specifika metaller. Medan många ekonomer inte är överens med förekomsten av regelbundna ekonomiska cykler, finns det mycket forskning som stöder tanken på konjunkturprisutvecklingen.

År 1950 förklarade Hans Singer och Raul Prebisch Storbritanniens förbättrade handelsvillkor gentemot utvecklingsländerna som en följd av ett långsiktigt fall i det verkliga värdet av primärvaror i förhållande till tillverkare.

Efter 2000 pressades diskussionen om råvarupriscykler till framkant på grund av stadigt stigande priser på metall-, energi- och jordbruksprodukter, med många argumenterade för att Kinas industrialisering körde en ny supercykel av råvaror. Det var faktiskt svårt att hämta affärsavsnittet i en tidning eller tidning i åren som ledde fram till finanskrisen 2008 utan att se någon form av hänvisning till Kinas utveckling på råvarupriserna.

Alan Heaps, en analytiker hos Citigroup, skrev en inblicklig del i 2005 och hävdade att Kinas pågående industrialisering och urbanisering var stimulansen för en ny råvaru-supercykel.

Hoppanalys identifierade två råvaru supercyklar under en period av 150 år före 2005. Den första drivs av ekonomisk tillväxt i USA och sprang från slutet av 1800-talet till början av 1900-talet. Den andra orsakades av återuppbyggnaden efter kriget och den japanska ekonomiska expansionen och sprang från 1945 till 1975.

Analytikern såg också början på en tredje cykel som orsakades av materialintensiv ekonomisk tillväxt i Kina.

Materialintensiv ekonomisk tillväxt är föraren bakom supercyklar av råvaror enligt Heaps. Som en mognande ekonomisk förändring från en inriktad mot infrastruktur och tillverkning till mer av en servicebaserad ekonomi, slutar denna cykel. Detta tyder på att efterfrågan - inte leverans eller teknisk förändring - är ansvarig för stigande och fallande priser.

Citigroup-analytiker kände mer specifikt till kopparpriserna betydelsen av Kinas urbanisering, industrialisering och fast kapitalbildning i den totala efterfrågan, efterfrågan och användningsintensiteten för koppar.

I motsats till Prebisch och Singer trodde Heaps inte att innovation skulle leda till att långsiktiga reala priser trender nedåt.

Efter finansiell krisskrivning har det senaste råvarupriset stigit i mer sammanhang. Läns Erten och José Antonio Ocampo s empirisk analys av cirka 30 icke-olja råvaror utnyttjat priserna från mellan 1865 och 2010.

Ser specifikt på de metaller, som ingår aluminium, koppar, järnmalm, bly, nickel, silver, tenn och zink, identifierade forskarna fyra supercyklar som sträcker sig i längd från 30 till 40 år. Dessa cykler sprang från 1885 till 1921, 1921 till 1945, 1945 till 1999 och från och med 1999 fram till skrivetiden (2013).

Erten och Ocampo fann också ett samband mellan metallpriser och världens BNP, vilket antyder att den globala produktionen acceleration (växande efterfrågan) driver råvarupris tillväxt, med metallpriserna är särskilt känsliga för förändringar i tillväxt.

Som stöd för Prebisch och Singer's arbete visade Erten och Ocampos forskning att reella medelpriser vid slutet av varje cykel var lägre än medelpriset i slutet av föregående cykel. Denna utveckling var särskilt uttalad för metaller och jordbruksprodukter.

En sista del av forskningen värt att titta på är David S. Jacks' 2013 papper för National Bureau of Economic Research (NBER), som också tittat på råvarupris supercycles samt kortfristiga boom och bust-cykler, besläktad med Kökscyklerna teoretiserades första århundradet tidigare.

Jacks' forskning undersöktes 30 råvarupriser mellan 1850 och 2010, inklusive sju metaller (aluminium, koppar, bly, nickel, stål, tenn och zink), fem mineraler (bauxit, järnmalm, krom, mangan och kalium) och två ädelmetaller (guld och silver).

Liksom andra fann han trender som stödde förekomsten av ett antal 10- och 35-åriga prissupercykler som drivs av efterfrågan till följd av massindustrialisering och urbanisering. Dock såg Jacks dessa eftersom långsiktiga cykler består av många korta bombystcykler som sträcker sig i längd från ett till fem år och definierar prisvolatilitet.

pris bommar skulle kunna förknippas med verkliga pristoppar av 50 till 100 procent över de långsiktiga trend priser, medan råvarupris byster reflekterade reella priser droppar av 30 till 50 procent under den långsiktiga trenden.

Jacks föreslår att dessa boom-bustcykler har blivit längre och större sedan 1950 till följd av flytande nominella växelkurser.

Det här ser på bras-bystcykler hjälper till att förklara kortvarig råvarupris volatilitet mer effektivt än diskussioner om decennier långa supercyklar.

För att undersöka förhållandet mellan råvarucykler och ekonomisk tillväxt tittade Jacks på Australien, vars ekonomi är starkt beroende av naturresurser. Mellan 1900 och 2012 uppgick 14 varor till 43 procent av landets export. Den statistiska analysen från denna period visar att prishöjningar i genomsnitt ökar Australiens BNP-tillväxt med över sex procent, medan bysten sänker BNP-tillväxten med över åtta procent från den långsiktiga realutvecklingen.

Sammanfattningsvis kan vi ta del av undersökningen:

Det finns starka tecken på regelbundna flertiodscykler av stigande och fallande råvarupriser.
Att de här råvarupriscyklerna i första hand är efterfrågestyrda och motsvarar den globala produktionsökningen, samt storskalig industrialisering och infrastrukturutgifter.
En ny supercykel, som drivs av Kinas infrastrukturfokuserade ekonomiska tillväxt, började i mitten av slutet av 1990-talet och uppstod sannolikt mellan 2007 och 2013.
Metallpriserna är särskilt reaktiva på ökad efterfrågan som orsakas av större användningsintensitet, vilket återspeglas av prisvolatiliteten för koppar i perioden efter 2000.
Kortsiktig prisvolatilitet, som kännetecknas av bom-bystcykler, kan bli alltmer uttalad och längre än i tidigare epoker.

Även om det kan finnas starka bevis för förekomsten av råvaruprisets supercykler, förutsäger hur den nuvarande cykeln kommer att löpa sin kurs och när nästa kan börja, kommer det alltid att vara ett samtalsämne bland de som arbetar inom metaller.

_{Källor:
Erten, Bilge och José Antonio Ocampo … "Supercykler av råvarupriser sedan mitten av artonhundratalet". DESA Arbetspapper nr 110. Februari 2012
URL: // www. fn. org / ESA / desa / papers / 2012 / wp110_2012. pdf
Jacks, David S. "Från Boom to Bust: En typologi av Real Commodity-priser på lång sikt". National Bureau of Economic Research Working Paper 18874. Mars 2013.
Heap. Alan. Kina - Supercykeln för en råvara . Citigroup. 31 mars 2005.
// www. fallstreet. se / Commodities_China_Engine0331. pdf}

Följ Terence på Google+