Aktiv Managed Bond Funds: ST Underprestanda, LT Styrka

Uppdaterad juni 2014

Det är en allmänt känd övertygelse om att indexfonderna överträffar aktivt förvaltade medel över tiden, och det har säkert varit fallet när det gäller aktiefonder. I obligationsvärlden har chefer dock lagt till meningsfullt värde de senaste fem åren.

Standard & Poors (S & P) publicerar sina S & P-index mot aktiva fonder (SPIVA) USA Scorecard varje halvår. Under femårsperioden som slutade den 31 december 2013 överträffades aktiva chefer i nio av de 13 kategorierna som spåras av S & P.

Aktiva chefer visade störst grad av överträffning i kategorin Investment-Grade Short and California Municipal Debt, där 71% respektive 67,5% av cheferna slog sina riktmärken. Kategorin Investment-Grade Intermediate Funds var också ett styrka, med cirka 63% av cheferna som överträffade femårsintervallet. Utanför de tre tre kategorierna uppstod de bästa resultaten bland de allmänna kommunala skuldfonderna, låneobligerade värdepappersfonderna och statliga kortfonder.

De värsta kategorierna under femårsperioden var tillväxtmarknader och hög avkastning, varav endast 8% och 36% av cheferna översteg sina bonusar. Detta är något motstridigt, eftersom aktiv förvaltning och individuell säkerhetsforskning har större latitud att lägga till värde här än i något annat område på obligationsmarknaden. Kanske är en orsak till de enorma bristerna i dessa segment kostnader eftersom administrationskostnaderna i båda grupperna tenderar att vara betydligt högre än obligationsmarknaden som helhet.

Aktiva chefer är en- och treåriga resultat inte imponerande

På den negativa sidan var resultat på kort sikt mindre gynnsamt. 2013 visade sig vara ett svårt år för chefer, med index som överträffade medel i 10 av 13 kategorier. Med undantag av kategorin Investment Long-Long, Government Long och Global Income, försvagade fondförvaltarna sina riktmärken.

Utvecklingen i de två första kategorierna var emellertid mycket imponerande, med 96. 8% av cheferna överträffade sig i Investment-Grade Long och 89. 9% i Government Long. Aktiva chefer har förmåga att skydda mot stigande räntor genom att minska sina fonder, eller räntefrekvensen, och tydligt det var fallet 2013.

Det totala antalet var bara lite bättre under treårsperioden med aktiva chefer överträffar sig i fyra kategorier. Under den här perioden koncentrerades de överlägsna cheferna i kategorin Investment-Grade Short, Investment-Grade Intermediate, General Municipal Debt och Global Income categories.

Global Income var den enda gruppen där chefer överträffade under alla tre tidsperioder.En möjlig förklaring är att det större investeringsuniverset gav aktiva chefer ett bredare utbud av alternativ för att välja enskilda värdepapper.

Vad berättar detta om Active Management?

De senaste resultaten bidrar till att illustrera vikten av att se långsiktigt med aktivt förvaltade medel. Chefer kan drabbas av stora prestanda svängningar under ett visst år, vilket innebär att det kan ta tid till fördel för aktiv förvaltning att bli uppenbar.

Ta PIMCO Total Return Fund (PTTAX).

Den 31 mars 2014 hade fonden genererat en genomsnittlig årlig totalavkastning på 5,42%, långt före 4.46% avkastningen för Barclays Aggregate Bond Index. Under enskilda kalenderår var dock chanserna att överträffa bara 50-50: fonden slog riktmärket om fem år och slog i fem.

Takeaway: aktiv förvaltning kan verkligen ge värde, men investerare behöver utöva tålamod. Emellertid visar förlängda perioder av underpresterande att det är dags att överväga alternativen. För mer information, se min artikel "När man ska sälja en obligationsfond. ”