Kommer ST-Bond-fonder att förlora värde när Fed börjar höja priser?

Senast uppdaterad november 2014

Den federala fondernas räntesats - den korta räntan som kontrolleras av Förenta staternas Federal Reserve - har varit nära noll så länge att investerare kan glömma att Fed brukade byta denna ränta flera gånger varje kalenderår. För närvarande förväntas Fed att hålla priser nära noll åtminstone till slutet av 2015 och kanske till och med 2016. Medan den exakta tidpunkten är okänd är en sak säker: Fed kommer att börja höja priserna igen vid någon tidpunkt i framtiden.

Och när det gör kommer obligatoriska investerare att möta en ny utmaning: potentialen för prissvaghet i kortfristiga obligationsfonder.

Detta kommer att utgöra en viktig förändring från miljön som har funnits sedan finanskrisen 2008. Sedan dess har den låga nivån på den matade fondens ränta - och investerarnas kunskap om att räntorna skulle vara låga under en flerårig period - möjliggjort att kortfristiga obligationer skulle leverera stabil avkastning, även under avyttringen av obligationsmarknaden 2013. Tabellen nedan visar kalenderårets avkastning för Vanguard Short Term Bond ETF (BSV) under perioden 2008-2013:

->

År	Återgå
2008	8. 50%
2009	1. 30%
2010	3. 89%
2011	2. 25%
2012	1. 62%
2013	0. 15%

Dessa avkastningar är inte spektakulära, men de uppfyllde verkligen investerarnas förväntningar för stabil prestanda med låg volatilitet. När Fed börjar höja räntorna kommer emellertid miljön för kortfristig skuld inte att vara ganska så positiv.

Men hur dåligt kunde det bli?

Lektionerna 1994

Den nuvarande standarden för dålig obligationsmarknadsutveckling är 1994 när Barclays Aggregate Bond Index föll 2,92% - den värsta avkastningen de senaste 34 åren. Orsaken till denna nedgång var Feds beslut att höja räntorna aggressivt från 3,00% vid årets början till 5,50% vid årsskiftet.

Detta steg innefattade sex räntehöjningar, inklusive tre kvartalsdrag, två halvpunktsförhöjningar och en tre fjärdedelspunkt flytta för att avsluta cykeln den 15 november.

Detta representerade en överraskande aggressiv strategi som fångade investerare skyddade och så småningom bidragit till en kollaps i priserna på komplexa derivat som ägs av vissa fonder och andra stora investerare. Förlusterna i dessa derivat var nyckelfaktorn bakom Orange Countrys ökända konkurs i december 1994.

För enskilda investerare spelade volatiliteten på obligationsmarknaden ut i form av stora förluster i obligationsfonder. Kanske mest överraskande var emellertid den negativa avkastningen för kortfristiga obligationsfonder. Investerare har vanligtvis kortfristiga fonder som ett lågriskmedel för att bevara sin huvudansvarige, så förluster i det här segmentet tenderar att vara mer störande än en nedgång i investeringar, som fondfonder, där volatilitet förväntas.

Wall St. Journal rapporterade följande i sin 1 februari 2010, artikel Kortfristiga obligationer bär risk när räntorna stiger : "1994, när Fed lanserade en aggressiv serie av höjningar av priserna, cirka 120 fonder drabbades (kalender) kvartalsförluster överstigande 2%. Många av dem var kommunalobligationsfonder som hamrade av konkursen i Orange County, Kalifornien. "Separat uppger det finansiella planeringsföretaget Cambridge Connection LLC att" 1994 … ökade kortsiktiga räntor en minskning med 4,75 procent i genomsnitt i (substansvärdet) av kortfristiga obligationsfonder.

För många individer menade detta en förlust av kapital som de inte var beredda att lida. "

Varför blev kortfristiga obligationer slagna så hårt 1994, men inte 2013? Svaret är att Fed-politiken är den primära faktorn för avkastningen på kortfristiga obligationer, vilket innebär att de tenderar att hålla mycket bättre än långfristig skuld när Fed väntas hålla priserna låga - vilket var fallet 2013. Däremot satte den aggressiva Fed-åtgärden 1994 scenen för större förluster i kortfristiga obligationsfonder.

Skulle 1994 kunna hända igen?

På vissa sätt är lektionerna från 1994 relevanta idag. Fed väntas hålla räntorna nära noll under en längre tid, men så småningom kommer det att behöva börja höja räntorna till mer normaliserade nivåer. Kortfristiga obligationer, förblir därför säkra från bekymmer om Fed-politiska förändringar på kort sikt.

När investerare börjar fokusera på potentialen för Fed-räntehöjningar kommer dock kortfristiga obligationer nästan säkert att uppleva lägre avkastning och - beroende på typ av fond - större volatilitet än de har under de senaste åren. Med all sannolikhet kommer detta att bli ett problem för marknaden sen i 2015.

Det finns två viktiga skäl till att investerare inte behöver oroa sig för en upprepning av 1994 när Fed börjar höja räntorna.

För det första tenderar Fed att telegrafa dess rörelser mycket mer effektivt och tillförlitligt nu än för 20 år sedan. Det är högst osannolikt att dagens Fed skulle välja att störa marknaderna via en våldsam, överraskande serie av kursökningar som det gjorde 1994.

För det andra är den potentiella effekten av derivat mer innehas än nu 1994, på grund av stramare regler för finansinstitut.

Båda dessa faktorer indikerar en tid med dålig avkastning för kortfristiga obligationsfonder från och med 2015, men inte den typ av nedgång som skedde 1994.

Den potentiella fördelen med förhöjda fedthastigheter

När Fed börjar börja höja skattesatserna, kommer konsekvensen inte att vara så dålig. När kursen för matfonder ökar, kommer också avkastningen på kortfristiga obligationer att finansiera. (Tänk på att processen inte sker över natten. Det sker snarare gradvis i takt med att fondernas innehav är mogna och portföljförvaltare ersätter dem med nyare, högre avkastningspapper.) Högre avkastning gör det möjligt för investerare att tjäna mer intäkter från sina portföljer. Högre avkastningar kompenserar också några av de förluster som uppstår i obligationspriserna, vilket kan bidra till att stabilisera totalavkastningen.

Bottom Line

Förlusterna i kortfristiga obligationsfonder är sannolikt inte svåra när Fed börjar höja räntorna och det är ännu mer osannolikt att de matchar de som registrerades 1994. Det är emellertid också sannolikt att kortfristiga obligationsfonder blir mindre tillförlitliga när det gäller deras förmåga att hålla pengarna säkra i slutet av 2015. Om bevarandet av huvudmannen är din högsta prioritet är det dags att börja tänka på alternativ medan Fed fortfarande håller priserna låga .