Varför fokusera på pris till kassaflödesförhållande?

Vissa investerare föredrar att fokusera på ett finansiellt förhållande känt priset till kassaflödesförhållande istället för det mer kända prissättningsförhållandet (eller p / e-förhållandet för kort). Luta dig tillbaka, slappna av och ta en kopp kaffe, för att du ska lära dig allt du någonsin ville veta om detta ofta förbisedda värderingsverktyget för lager.

Skillnaden mellan kassaflöde och vinst
För att förstå varför priset till kassaflödesförhållandena måste du förstå vissa bokföring.

Resultaträkningen (eller resultaträkningen som det är mer känt) motsvarar inte alltid kassaflödesanalysen. Det är teoretiskt möjligt för ett företag att rapportera stora vinster och inte kunna betala sina räkningar på grund av likviditetsproblem. (Faktum är att jag minns en kedjebutik som rapporterade högt inkomster men hade inte tillräckligt med pengar för att betala sina operationella leasingavtal och tvingades bli konkurs.)

Föreställ dig att du äger ett bageri. Du har 100 000 dollar i kontanter för att starta ditt företag från ett arv. kanske har dina föräldrar eller farföräldrar inrättat en förtroendefond. Du köper utrustning värda 80 000 dollar, lämnar 20 000 dollar i kontanter för rörelsekapital. Du förväntar dig att utrustningen ska vara i 10 år och har inget värde när det når slutet av den perioden.

Omedelbart skulle balansräkningen visa 80 000 dollar i fastigheter, anläggning och utrustning - kostnad, 20 000 dollar i kontanter och inget annat. Vid årsskiftet, om du inte hade någon försäljning, skulle ditt resultaträkning uppvisa $ 0 i intäkter, $ 8 000 i avskrivningskostnader ($ 80 000 kostnad - $ 0 räddningsvärde dividerat med 10 år = 8 000 USD årliga avskrivningar) för en före skatt skatteförlust på $ 8, 000.

Således kommer balansräkningen i slutet av år ett att vara $ 20 000 kontant, $ 80 000 fastighetsmateriel - kostnad (motsatt med $ 8 000 i ackumulerade avskrivningar så att balansräkningen visar ett nettoskuldsaldo på $ 72 000) och kvarvarande vinst på - $ 8 000. Varje år skulle du skriva ut ytterligare 8 000 dollar tills värdet på utrustningen i balansräkningen hade reducerats till 0 $.

Situationen är mycket annorlunda. Du förlorar inte $ 8 000 per år. Istället, under det första året, spenderade du 80 000 dollar. Du har bara 20 000 dollar i banken. Resultatet är att du faktiskt har $ 8 000 mer i kontanter varje år än vad resultaträkningen anger. När du började generera vinst skulle priset till vinstförhållande underskatta det belopp som du hade tillgång till i efterföljande år för att sätta i arbete i expansion, medan priset till kassaflödesskifte skulle mer exakt beskriva situationen. Det är inte att säga att avskrivningsutgiften inte är riktig - det är förvisso, som Warren Buffett påminner oss om att tandfeen inte betalar för investeringar!

Priset till kassaflödesförhållandet är bättre för vissa industrier
Regleringsreglerna orsakar ibland vissa typer av företag eller industrier att underskatta eller övervärdera sina sanna vinster, vilket gör att priset för kassaflödesförhållandet fungerar bättre för värderingsändamål än dess motpart, priset till vinstförhållande. Ta ett läkemedelsföretag, som måste bekosta enorma mängder forskning och utveckling när det utvecklar droger. Man kan göra ett övertygande argument att dessa kostnader inte ska tas på en gång, men istället spridas ut under den tid då ett läkemedel säljs eftersom det motsvarar köputrustning för ditt bageri.

Ändå kräver de nuvarande reglerna att mycket av kostnaden skrivs av som en kostnad när den uppstår, vilket innebär att tidiga år i en produktutveckling tenderar att visa mycket låg vinst eller i vissa fall till och med massiva förluster med uppblåst vinst mot slutet.

När man undersöker en eventuell investering är det inte så liten fråga. Prisförhållandet mellan ett läkemedelsföretag kommer att vara mindre användbart än priset på kassaflödesförhållande som ett resultat av dessa redovisningsregler. Därför hör du ofta Wall Street-analytiker som pratar om livscykeln för läkemedelspatent. De gör justeringar för läkemedel som har utvecklats, läkemedel som snart kommer att bli föremål för generisk konkurrens och andra faktorer så att de kan uppskatta de medel som finns tillgängliga för aktieägarna under ett visst räkenskapsår.

Således är prissättningsgraden helt enkelt inte användbar i en sådan situation.

Priset till kassaflödesförhållandet skulle ge en bättre uppfattning om hur mycket pengar som finns tillgängliga för ledningen för vidare forskning och utveckling, marknadsstöd, skuldreduktion, utdelning, återköp av aktier mm. För bästa möjliga resultat skulle en god analytiker sannolikt i genomsnitt flera år, kanske så mycket som en hel konjunkturcykel, av kassaflödesanalyser få ett anpassat pris till kassaflödesförhållande som beaktades under hela utvecklingscykeln för flera droger eller produkter.

Beräkning av priset till kassaflödesförhållande
Priset till kassaflödesförhållande beräknas genom att ta nuvarande aktiekurs och dela upp det totala kassaflödet från verksamhet som finns i kassaflödesanalysen. Vissa investerare föredrar att använda ett modifierat pris till kassaflödesförhållande baserat på något som kallas gratis kassaflöde. Den justerar för kostnader som avskrivningar och avskrivningar, förändringar i rörelsekapital och investeringar. Faktum är att jag i mina egna företag aldrig skulle överväga att använda något annat än den fria kassaflödesformeln eftersom det mer exakt anger det underliggande ekonomiska villkoret för ett företag eller en tillgång.

Använda priset till kassaflödesförhållande till värdeaktier
Medelpriset till kassaflödesförhållandet varierar från bransch till industri. För företag som är involverade i kapitalintensiva aktiviteter, som bilföretag och järnvägar, kommer du att se mycket lägre pris på kassaflödesmultiplar eftersom investerare vet att mycket av pengarna kommer att behöva hällas tillbaka till utrustning, anläggningar, material , och anläggningstillgångar eller annars kommer företaget att skadas.Tänk dig till exempel om ett bilföretag slutade uppdatera sina fabriker - på ett visst stadium kan bilarna helt enkelt inte tillverkas!

Branscher som mjukvara å andra sidan möjliggör mycket högre pris till kassaflödesförhållanden eftersom de har mycket låga kapitalkrav. När produkten har utvecklats är den enda reella kostnaden ett billigt plaststycke (DVD eller CD) för att sätta programmet på och kartongen för lådan.