Förstå LTROs (långfristiga refinansieringsoperationer)

Den finansiella industrin är känd för sina akronymer, från CPA till CDS. Men det har skett en ny akronym som har fått ökad kännedom under den europeiska statsskuldkrisen. LTRO är en akronym som står för "långfristiga refinansieringstransaktioner", som används av Europeiska centralbanken (ECB) för att låna pengar till mycket låga räntor till euroområdets banker.

I den här artikeln tar vi en titt på hur LTROs fungerar, vad det betyder för investerare och några alternativ som centralbanker kan använda för att stärka likviditeten i det finansiella systemet.

Hur LTRO arbetar för att stödja tillväxten

LTROs ger en injektion av låg räntesubvention till euroområdets banker med statsskuld som säkerhet för lånen. Lånen erbjuds månadsvis och återbetalas vanligtvis om tre månader, sex månader eller ett år. Men ECB tillkännagav också en treårig LTRO i december 2011, vilket ledde till en avsevärt högre efterfrågan än tidigare verksamhet.

LTRO: erna är utformade för att få tvåfaldiga konsekvenser:

1. Storbankens likviditet - Lågräntesfinansiering gör det möjligt för euroområdets banker att öka utlåningsverksamheten och stimulera ekonomisk verksamhet, såväl som investera i högre avkastningstillgångar för att skapa vinst och förbättra en problematisk balansräkning.
2. Lägre statsobligationsräntor - Euroområdets länder kan använda sin egen statsskuld som säkerhet, vilket ökar efterfrågan på obligationerna och sänker avkastningen. Till exempel, Spanien och Italien använde denna teknik 2012 för att sänka sina skuldräntor.

LTRO-transaktionerna själva genomförs via en auktionsmekanism. ECB bestämmer hur mycket likviditet som ska auktioneras och begär intresseanmälningar från bankerna. Räntesatserna bestäms antingen i ett fast ränta eller ett bud med rörlig ränta, där bankerna byter mot varandra för att få tillgång till den tillgängliga likviditeten.

LTROs under den europeiska skuldkrisen

LTROs blev populära under den europeiska finanskrisen som inleddes 2008. Innan krisen slog, var ECBs längsta bud som erbjöds bara tre månader. Dessa LTRO uppgick till endast 45 miljarder euro, vilket motsvarade cirka 20% av ECB: s totala likviditet.

Dessa nivåer ökade slutligen under den europeiska skuldkrisen:

• Mars 2008 - ECB erbjuder sin första kompletterande LTRO med en sex månaders löptid är över fyra gånger övertecknad med bud från 177 banker.
• juni 2009 - ECB offentliggör sin första 12-månaders LTRO som stänger med över 1 000 budgivare med en kraftigt högre efterfrågan än tidigare LTROs.
• december 2011 - ECB offentliggör sin första LTRO med en treårsperiod med 1% ränta och användning av bankernas portföljer som säkerhet.
• Februari 2012 - ECB har en andra 36-månaders auktion, så kallad LTRO2, som ger banker med 800 euro-zoner 529,5 miljarder euro i lån med låg ränta.

Sedan programmen har banken meddelat så kallade riktade långfristiga refinansieringstransaktioner - eller LTLRO och LTLRO II - för att ytterligare öka likviditeten. Dessa nya verksamheter genomförs kvartalsvis genom minst mars 2017.

Alternativ till LTRO för likviditet

Kortfristiga repolikviditetsåtgärder från ECB kallas huvudsakliga refinansieringstransaktioner (MRO). Dessa verksamheter bedrivs på samma sätt som LTROs, men har en löptid på en vecka. Dessa transaktioner liknar de som utförs av USA: s Federal Reserve för att erbjuda tillfälliga lån till amerikanska banker under svåra tider.

Länder i euroområdet kan också få tillgång till likviditet genom program för akut likviditetsstöd (ELA). Dessa "långivare-of-last-resort" -mekanismer är avsedda att vara väldigt tillfälliga åtgärder för att hjälpa banker under krisetider. Enskilda länder har möjlighet att driva dessa transaktioner med ett ECB-överstyrningsalternativ.

Key LTRO Takeaway Points

• LTRO står för "långfristig refinansieringstransaktion" och används för att tillhandahålla långsiktig likviditet än standardmarginaler till banker under krisetider.
• ECB utvidgade kraftigt LTROs under den europeiska statsskuldkrisen från en tre månaders löptid till en treårig löptid bland kraftigt högre efterfrågan.
• Andra likviditetsprogram som används av ECB och oberoende regeringar omfattar huvudsakliga refinansieringstransaktioner och beredskapslösning (Emergency Liquidity Assistance).