Utdelningsfallen av låga utdelningar med hög utdelning

Denna artikel om utdelningsfällor skrevs ursprungligen och publicerades den 18 januari 2009 mitt i den värsta börsmältningen i generationer. Den har arkiverats, med små uppdateringar för att förbättra läsbarheten, expandera på vissa idéer och länkar till relaterade ämnen för att ge ett visst perspektiv om hur du ens insisterar på långsiktigt, även i mitten av världen, grundläggande kvalitet i dina innehav. Ibland är en bra affär inte lika attraktiv som den verkar.

Just nu visar en blick över stockborden att företagen handlar med 3-4x vinst med nästan 10% utdelningsräntor - eller mer än dubbelt så mycket som finansieringskostnaden för en 30-årig fastränta. Den typen värdesituation har inte funnits sedan 1970-talets fruktansvärda krasch, men det betyder inte att du ska gå ut och börja köpa allt du kan ta hand om, särskilt om du är utsatt för arbetsförlust eller inte ha överflödiga pengar till hands för nödsituationer. Ja, det finns enorma värden. Ja, hos mina företag har vi utnyttjat situationen genom att expandera de operativa företagen och använda överflödigt kassaflöde för att köpa aktier. Vi är dock fullt medvetna om att det finns en mycket verklig potential för det som kallas utdelningsfallen.

Vad är utdelningsfallen? Enkelt sett är en utdelningsfälla ett fenomen som uppstår när aktiekursen för ett företag som betalar en utdelning minskar snabbare än det redovisade resultatet.

Detta leder till att p / e-förhållandet ser lägre ut än vad det egentligen är och dividendavkastningen, som kanske inte är hållbar, uppträder högre än det sannolikt kommer att gå framåt i framtiden när en utdelning kan bli nödvändig för Skäl för att skydda företaget. Erfarna investerare och handlare, som körde ner aktiekursen, vet det här.

Det är oerfarna investerare som rusar in för att köpa vad de tycker är en undervärderad egenkapital som sannolikt kommer att leda till skada.

En illustration kan hjälpa dig att förstå hur det här kan se ut i den verkliga världen.

Ett hypotetiskt exempel på vad ett utdelningsfönster kan se ut som

Tänk på att din familj är den kontrollande aktieägaren i en detaljhandel smyckesbutik som heter Super Luxury Jewelry (SLJ). Före kraschen fick ditt företag 10 miljoner dollar i nettoresultat och Wall Street gav dig ett p / e-förhållande på 15, vilket resulterade i ett marknadsvärde på 150 miljoner dollar. Du betalar utdelning på 3 miljoner dollar av nettoresultatet och återinvesterar resten i expansion. Om det fanns 10 miljoner aktier utestående, så skulle siffrorna se ut så här: $ 15 aktiekurs, $ 1 grundläggande vinst per aktie och $ 0. 30 per aktie utdelning för ett utdelningsutbyte om 2.0%.

När ekonomin dränktes föll din aktie till ett p / e på endast 4x intäkter, vilket resulterade i ett marknadsvärde på endast 40 miljoner dollar. Ibland finns det en fördröjning mellan Wall Street panik och när resultatet av en dålig ekonomi träffar ett företags böcker, särskilt resultaträkningen. I efterdyningarna av hösten kommer siffrorna att se ut så här: $ 4 aktiekurs, $ 1 grundläggande vinst per aktie, $ 0. 30 utdelning, med ett utbyte på 7,5%.

Med andra ord ser det ut som om du kan parkera 100 000 dollar i aktien och tjäna $ 7 500 per år i kontantutdelning, medan du väntar på att marknaden återhämtar sig. Tänk på det som betalt för ditt tålamod.

Problemet? Det är troligt att SLJs försäljning och vinst kommer att drabbas hårt, eftersom ingen vill köpa ett diamantarmband när de ska förlora sitt hus. Om vinsten skulle falla med, säg 60%, skulle vinsten per aktie endast vara 0 $. 40 - inte $ 1. 00 som de var förra året. Det gör $ 0. 30 utdelning motsvarande 75% av bolagets årliga vinst. Styrelsen kanske vill behålla dessa likvida medel för att förbereda sig för en ännu sämre nedgång för att undvika uppsägningar eller kränkning av förbund på banklån. Det enda sättet att fixa det? Du gissade rätt. Slash utdelningen.

Den omedelbara effekten av en väsentlig utdelningssänkning är sannolikt en enorm nedgång i aktiekursen.

Det beror på att många investerare är villiga att vänta på att saker ska vända om de får kontroller i posten (eller deponeras i deras mäklarkonto, vilket oftast är fallet). När den strömmen av pengar torkar upp, är de inte så tålmodiga.

Kanske är SLJ en bra långsiktig investering. Kanske är det inte. Det är inte det som är poängen. Poängen är att om du är beroende av den passiva inkomsten, antingen för att finansiera din livsstil eller motivera en uppskattning av inneboende värde, ser du uteslutande på utdelningsavkastningen ensam, utsätter du dig för stor risk. Du måste gräva djupare i bokslutet. Du måste förstå företaget. Annars kan du vara med för mycket pengar. Är utdelningen hållbar? Kan det, och kommer det, bli täckt på obestämd tid även på jämnt väsentligt lägre kassaflöden och vinst?