När alternativ volatilitet blir krossad

Den implicita volatiliteten för ett alternativ är inte konstant. Det rör sig högre och lägre av olika skäl. För det mesta ändras förändringarna gradvis. Det finns dock några situationer där alternativen byter pris i kvantesprickor - att fånga rookieshandlare överraskad.

• När marknaden sjunker snabbt, tenderar implicit volatilitet (IV) att öka snabbt. Om det finns en Black Swan, eller liknande, händelse (marknadsstopp), kommer IV sannolikt att explodera högre.

• När marknaden gapar högre, särskilt efter att den har rört sig lägre, försvinner all rädsla för en björnmarknad och optionspremien genomgår en betydande och omedelbar nedgång.
• När nyheterna släppts (dvs. e-postmeddelandet meddelas eller FDA utfärdar en rapport), krossas IV ofta. Detta är ämnet för dagens inlägg.

->

Som nyligen diskuterat , när nyheterna väntar på ett visst lager (resultatmeddelande, FDA-resultat på en drogförsök, etc.) är alternativköpare mer aggressiva än säljare och den efterfrågan på inköp resulterar i högre underförstådd volatilitet och därmed högre optionspremie .

Låt oss titta på ett exempel för att se hur det fungerar och varför det är så viktigt för varje näringsidkare att vara uppmärksam på optionspriserna. Du har inte råd att göra en handel, ignorera kostnaden. Att lära sig den lektionen är ofta ett mycket dyrt förslag.

Antag inte att det aktuella marknadspriset för något alternativ eller spridning representerar ett verkligt värde för din handelsplan .

Marknadspriset representerar nuvarande konsensus om verkligt värde av de som deltar i handeln. Och för deras ändamål kan det vara ett rimligt pris. Priset kan dock vara långt ifrån linje baserat på din rationale för att komma in i handeln.

1. XZW är $ 49 per aktie och intäkter kommer att meddelas efter att marknaden stängt (i 10 minuter) idag. De flesta handlare, investerare och spekulanter har redan gjort sina spel. Men alternativen handlar fortfarande aktivt.

2. Låt oss överväga alternativ som löper ut inom 30 dagar. Den "sedvanliga" underförstådda volatiliteten för dessa alternativ är 30-33, men just nu köper efterfrågan hög och IV pumpas (55).

• Om du vill köpa dessa alternativ (strykpris 50) är marknaden $ 2. 55 till $ 2. 75 (verkligt värde är $ 2,64, baserat på den volatiliteten 55).
• Om du är hausfull nog att överväga att äga $ 55-samtalen är marknaden $ 1. 05 till $ 1. 15 (verkligt värde är $ 1. 11).

3. Nyheterna är bra. Nästa morgon öppnas XZW för handel (efter kort fördröjning på grund av orderobalans) @ $ 53. Det är ett uppåtgående gap på 8%, och bör representera ett bra resultat för hausseinländska investerare. Inte överraskande finns det inte längre många köpoptioner. Faktum är att majoriteten av de som köpt alternativ går igår vill ta sin vinst idag.På grund av så många säljare etablerar marknadsförare sina bud / frågespreads baserat på en volatilitetsberäkning på 30

• Varför är den reviderade volatiliteten uppskattad så låg? Eftersom finns det inga fler nyhetshändelser som väntar innan alternativen upphör att gälla . Med andra ord finns det ingen anledning att förvänta sig att beståndet blir mer volatilt än vanligt. Faktum är att det kan vara mycket mindre volatilt än så länge aktiekursen finner sin nya efterställningsnivå. Igår var det en känd händelse som kunde flytta aktiekursen. Idag är det inte längre sant. Således har alternativen förlorat mycket av deras överklagande.
• Med aktiemarknaden @ $ 53 och med IV vid 30 (29 dagar till utgången) är optionsmarknaderna:

50 april: $ 3. 50 till $ 3. 70 (verkligt värde är 3 $. 64)

55 april: $ 0. 90 till $ 1. 10 (verkligt värde är $ 1,00)

• I det här exemplet fick den person som köpt ett alternativ som var lite av pengarna (50: e samtal) en anständig vinst ($ 1). Men det krävde en ökning av aktiekursen på 4 $ för att få vinsten. Om jag var den alternativägaren skulle jag bli väldigt besviken. Köpalternativ när IV är 55 och säljer när det är 30 är ett säkert sätt att förlora pengar. Om IV hade minskat endast till 50, skulle samtalet vara värd en extra $ 1. 00. Men den underförstådda volatiliteten krossades till 30, och att "extra dollar" var aldrig tillgänglig.
• Den person som köpte den 55 april-samtalet var ännu mer besviken eftersom hans handel förlorade pengar. Om IV var 50, skulle samtalet vara värt $ 2. 14 eller mer än dubbelt dess nuvärde.

Takeaway: Detta är inte ett spel för nybörjare.

Det krävs sofistikering (dvs. erfarenhet) för att köpa alternativ när nyheten är pågående. Du måste vara säker på din förmåga att uppskatta hur alternativpriserna kommer att reagera på nyheterna. Det räcker inte att korrekt förutsäga aktiekursriktningen när det handlar om handel. Du måste förstå hur mycket alternativpriset sannolikt kommer att förändras. Först då kan du bestämma om det är värt att spela. För det mesta är dessa alternativ för dyra att köpa.

En slutlig notering: En näringsidkare som köpte den 50/55 samtalskedjan gjorde det mycket bättre.

• Handeln: Köp en april 50 call; sälja en 55 april anrop. Debit $ 1. 70 eller mindre (förmodligen 10 cent mindre *).
• Resultatet: Sälj spridningen för $ 2. 50 eller mer (förmodligen 10 cent mer *).
• Resultat: Mellan $ 0. 80 och $ 1. 00. * Det är en avkastning på minst 47%. Obs: köparen på apr 50-samtalet tjänade ungefär samma dollar, men det är en avkastning på endast 33% ($ 0, 90 på en $ 2, 70-investering) eftersom de pengar som krävs för att göra handeln var högre.

* När du tittar på bud och fråga -priser är det omöjligt att veta om din order på gränserna kommer att fyllas till ett bättre pris än din beställning söker. Mitt bästa gissning är att vi kan få den extra "10 cent" som nämns ovan, men endast när du anger en gränsvärde. Kom ihåg att detta bara är en uppskattning.

Den stora avhämtningen är att det är klokt att begränsa vinstpotentialen genom att äga spridningar i stället för enskilda alternativ - särskilt när en stor volatilitetsminskning sannolikt kommer att inträffa.