Förstå ett spårningslager

När jag började börja Investera för nybörjare tillbaka 2001 var en populär fråga jag fick "Vad är ett spårningslager?". Under årens lopp hade företagen spolat av spårningslager till vänster och höger så många investerare, inklusive de som deltog i planer för personalinköp och utdelningsinvesteringsplaner, fann plötsligt aktier av företag som de inte helt förstod.

Även om de nu i stor utsträckning är en anakronism, har den finansiella historien en tendens att upprepa sig så jag kommer inte bara att behålla den här gamla artikeln för eftertiden, men förtydliga och utvidga den så nästa tid det här modet kommer tillbaka till mode på Wall Street, det kommer att vara här väntar på dig.

Den grundläggande definitionen av en spårningsstock är enkel nog. Ett spårningslager är en särskild typ av aktier som emitterats av ett företag för att representera en viss division eller segment av verksamheten. Spårningslagret gör det möjligt för ledningen att behålla kontrollen över verksamheten utan att behöva sälja äganderätt eller skapa en separat juridisk enhet som är spunnen till aktieägarna med egen styrelse och ledning samtidigt som investerare får möjlighet att värdera olika aspekter av ett företag på olika villkor och pris-till-resultat multiplar. Vid den tidpunkt då de användes var de effektivt resultatet av ambitiösa ledningsgrupper som försökte tjäna pengar på de obscena (och dumma) värderingsnivåerna för en gång i flera generationer som tycktes slå nya höjder på nästan daglig basis tillbaka under dot-com-bubblan.

Ännu stabila, gammaldags blåchipslag fick in på galenskapen.

Ett exempel på en speciellt populär spårningsutrustning

I det som nu verkar som en livstid sedan och långt före dess smältning var Sprint ett av de mest attraktiva telekommunikationsbolagen i USA. Dess traditionella fastighetsaffärer var mycket lönsamma och betalade en rik utdelning och det hade en ny spännande division som specialiserat sig på mobiltelefoner, vilken ledning som övertygades skulle ersätta fasta telefoner en dag; ett begrepp som verkade konstigt för den typiska medborgaren vid den tiden men en som ofta diskuterades med ökande frekvens i formuläret 10-K-filningar.

När Internet-boomen blev out of control, dämpade aktiekursen någonsin högre till dess att utdelningens avkastning blev olikt, såg Sprint att mobila företag värderades till galna multiplar. Det redan rika värderade telekommunikationsverktyget bestämde sig för att dela upp sitt gemensamma lager i två klasser av spårning av aktiehandel med två tickersymboler, FON och PCS, som liknar en upplösning med två klasser men väldigt annorlunda än vad den klassiska versionen av en sådan kapitalstruktur faktiskt representerar.Den klassiska fastighetsaffären, de pengar som betalades med pengar från lokala och långdistansplaner, tilldelades FON. Under tiden har den mobila verksamheten tilldelats PCS. Aktieägare fick 1 andel av PCS för varje 2 aktier i FON som de innehade.

Efter att ha slagit marknaden var efterfrågan på PCS oerhört och många anställda i den tidigare sömniga världen av tavlor och telefonposter blev miljonärer som spekulanter körde priset på cellavdelningens spårningsstock högre. Saker som grundläggande - uppmärksamhet på balansräkningar och inkomsträkningar - spelar ingen roll för människor.

När botten föll ut och tillväxten inte kunde matcha en rimlig dividendjusterad PEG, började Sprints lager att kollapsa tillsammans med resten av de övervärderade aktierna på New York Stock Exchange och Nasdaq (i själva verket tog det femton år för att den senare ska nå sin tidigare höga).

Företagets styrelse bestämde sig för att utöva sin auktoritet och sammansatta spårningsbestånden i en enda ticker, FON, genom att utbyta aktier av PCS för det, att jaga ner för att försöka göra det genom stormen. Under 2005 fusionerades Sprint med Nextel. Det gjorde inte mycket bra för Sprints långsiktiga aktieägare som har drabbats av en katastrofal förlust av köpkraft under de senaste tjugo åren.

Förstå fördelarna med att spåra lager

Det finns flera fördelar att spåra lager.

• En spårningsstock kan låta ledningen låsa upp värdet genom att öka det totala börsvärdet och företagets värde av verksamheten genom expansion i det totala p / e-förhållandet. Detta gör de befintliga aktieägarna mer förmögna eftersom de kan sälja sina uppskattade aktier för att köpa andra investeringar, betala skuld, skicka sina barn eller barnbarn till college, donera till välgörenhet, bygga ett nytt hem, ta en semester eller något annat. Det ger också styrelsen en uppskattad valuta i form av två olika aktier som den kan använda vid förvärv, så att den kan expandera samtidigt som det ger mindre inneboende värde.
• Ledningen behåller kontrollen över det spårade verksamhetssegmentet eller verksamheten.

På flipsidan finns det flera nackdelar med spårningsbestånden.

• Spårningsbestånd har ofta kraftigt minskat eller obefintligt rösträtt.
• En ägare till en spårningsstock kanske inte äger den specifika aspekten av det operativa segmentet som spåras. I händelse av företagskonflikt skulle tillgångarna i den särskilda divisionen som deras spårningslager skulle representera vara rättvist spel för fordringsägarna, även om divisionen i samband med spårningsbeståndet var extremt lönsam och växte snabbt. Detta är inte fallet med traditionella spin-offs. Titta till exempel på Eastman Kodaks konkurs och hur det inte hade någon effekt på det tidigare dotterbolaget Eastman Chemical.
• Om marknaden går söderut kan spårningsbeståndet absorberas tillbaka till huvudstocken till ett pris som kan tyckas oattraktivt för endera eller båda ägarna av spårningsobjektet och det ursprungliga företagsbeståndet.Detta är så småningom vad som hände med Sprint. Det kan vara harm och förstörelse beroende på var du sitter.