Rehypothecation - nästa stor investeringskatastrof

Hypotektering och rehypothecation är bland de esoteriska ämnen som många investerare och handlare inte möter i det dagliga samtalet mycket ofta men det beror på förändringar i regleringssystemet och den finansiella industrin över förra årtiondet, kan ha förödande konsekvenser under fel omständigheter. Det är inte en överdrift att säga att vissa investerare, handlare och spekulanter - kanske till och med du - kunde en dag logga in på en mäklare, råvaror eller futures konto bara för att upptäcka att de tillgångar som de hade spenderat en livstid samla var borta. beslagtagna av företagets fordringsägare eftersom mäklaren ställde krav på kundfonder som säkerhet och fel på skulden.

I en sådan situation skulle dessa förlorade tillgångar inte skyddas av SIPC försäkring. Även om partiell återhämtning kan vara möjlig genom konkursdomstolar, finns det inga garantier, processen skulle utan tvivel ta år, och det kan vara utomordentligt stressigt.

Specifikt finns det några saker jag vill ta bort när du är färdig att läsa den här delen:

1. Jag vill att du ska veta definitionen av hypotektering och definitionen av rehypothecation.
2. Jag vill att du ska veta vad riskerna är och under vilka omständigheter de kan uppstå i allvarliga förluster för dig och din familj när dina pengar är beslagtagna för att betala andras skuld.
3. Jag vill att du ska få veta hur du kan skydda dig så att du i stor utsträckning kan isolera dina innehav.

Vad är förhöjning?

Termen hypotektering avser att ta vissa tillgångar och pantsätta dem som säkerhet för skulden. säkerheter som kan åtgärdas vid en standard.

Om du till exempel köper ett hem och tar ut ett hypotekslån går du in i ett avtal om hypotekslån eftersom du inte kan betala hypotekslånet medan du behåller titeln till huset. Det kan leda till att banken eller långivaren beslagtar det. Olika typer av förhöjningsavtal regleras på olika sätt.

I Förenta staterna är det i allmänhet lättare att ta en bil än det är ett hem, vars senare kräver en mycket mer specifik och utdragen serie av juridiska händelser, eftersom samhället har ansåg det osynligt att få folk rutinmässigt kastat ut i gatorna på ett ögonblick varsel.

Vad är rehypothecation?

När personen eller institutionen till vilken eller som du har ställt säkerheter - oftast värdepapper - vänder om och lånar pengar, med den säkerhet du gav honom, henne eller det som egen säkerhet, är detta rehypothecation.

Med andra ord, föreställ dig att du lånar pengar och överlåter säkerheter. Den ursprungliga långivaren vänder sig om och lånar pengar, vilket ger upphov till din säkerhet som egen säkerhet.Din långivare har inte längre kontroll över säkerheten eller vad som kan göras med det; deras långivaren gör. Detta är möjligt genom något som kallas Federal Reserve Board Regulation T, eller 12 CFR §220 - Kod för federala förordningar, avdelning 12, kapitel II, stycke A, del 220 (Kredit av mäklare och återförsäljare).

Arrangemanget kan leda till stora problem om sakerna går fel, särskilt på grund av något som kallas "lagstiftningsarbitrage" där ett mäklarhus spelar Förenta staternas regler om Förenade kungarikets regler och effektivt kan ta bort alla gränser för ett antal rehypothecated tillgångar som den kan använda för att låna pengar, finansiera sina egna riskabla satsningar på aktier, obligationer, råvaror, optioner eller derivat.

När detta händer har det kallats hyper-hypotektering.

Ett exempel på hur rehypothecation kan hända på ett mäklarekonto

Tänk dig att du har 100 000 kronor av Coca-Cola-aktier som parkeras på ett mäklarkonto. Du har valt ett marginalkonto, vilket innebär att du kan låna mot ditt lager om du vill, antingen att göra ett uttag utan att behöva sälja aktier eller köpa ytterligare investeringar. Du bestämmer att du vill köpa Procter & Gamble på 100 000 kronor utöver dina Coke-aktier och räkna med att du kommer att kunna komma över pengarna de närmaste tre eller fyra månaderna och betala av den marginalskuld som skapas.

Du anger handelsorder och ditt konto består nu av $ 200 000 i tillgångar ($ 100 000 i Coke och $ 100 000 i P & G), med en marginalskuld på 100 000 dollar som betalas till mäklaren. Du betalar ränta på marginallånet i enlighet med kontoavtalet som styr ditt konto och de dåvarande marginalräntorna för skuldens storlek.

(När räntorna är låga utnyttjar vissa handlare och spekulanter spridningen mellan tillgångsavkastning och marginallånsräntor för att engagera sig i något som kallas kontantbearbetning.)

Ditt mäklarfirma måste komma upp med $ 100, 000 i kontanter du ville låna för att lösa handeln när du köpte Procter & Gamble. (Investeraren på andra sidan bordet skulle inte ge upp sina aktiecertifikat om de inte gick bort med pengar i handen.) I gengäld har du lovat 100% av tillgångarna i din mäklarekonto samt hela ditt värde för att återbetala lånet, eftersom du har gett en personlig garanti (om båda företagen gick bust i något avlägset otänkbart scenario - ett sant matematiskt mirakel för två av världens främsta blue chip-aktier - och ditt konto saldo minskat till $ 0, du måste fortfarande komma med pengarna för att betala tillbaka det marginallån du skapade, även om det innebar att du skulle gå i konkurs själv). Det vill säga du och din mäklare har ingått ett arrangemang och dina aktier har blivit förhyrda. De är säkerheten för skulden och du har gett en effektiv lien på aktierna.

Var kom mäklaren med pengar de lånade ut?I vissa fall kan mäklaren finansiera handeln ur eget kapital eller resurser. kanske det är super-konservativt kapitaliserat och har många kortfristiga tillgångar med liten eller ingen skuld sitter i balansräkningen. Kanske utfärdade det företagsobligationer genom att veta att det kan tjäna en spridning mellan räntekostnadskursen och vad det kostar kunder. Oavsett hur mäklare finansierar lånet finns det en god chans att det vid något tillfälle kommer att behöva rörelsekapital över vad det bokförda värdet ensamt kan ge. Till exempel utarbetar många mäklarhus en överenskommelse med ett clearingföretag, som New York Mellon Bank, för att låta banken låna ut pengar för att rensa transaktioner, när mäklaren slår sig ihop med banken senare, vilket gör hela systemet mer effektiv. För att skydda sina insättare och aktieägare behöver banken säkerheter. Mäklaren tar Procter & Gamble och Coca-Cola-aktierna som du lovat det och återförplikar det, eller återfördelar det, till Bank of New York Mellon som säkerhet för lånet.

Vad händer om mäklarfirman misslyckas och omfördelade tillgångar beslagtagas?

Tänk på att något händer som gör att mäklarhuset misslyckas. Kanske kan hanteringen ladda upp spelade satsningar. Det händer mer än du tror. Bortsett från de finansiella institutionerna som faktiskt kollapsade 2008-2009 fanns det fler än några som kom nära och blev rädda av stora aktieinvesteringar som kraftigt utspädda aktieägare. En stor rabattmäklare hade lånat massor av pengar för att investera i säkerställda skuldförpliktelser, vilket gjorde hyrda spelare på inteckningar som gick dåligt. Det överlevde men inte innan kunder misslyckades mycket och verksamheten var tvungen att ta in en specialist för att stabilisera verksamheten genom krisen.

I en sådan situation har New York Mellons Bank eller någon annan part till vilken eller vilka tillgångarna har återinförts först ha säkerhet på säkerheten (detta förstärktes av en rad domstolsavgöranden sedan 2012 som satte sina intressen över intressen hos kunder). De ska gripa aktierna i Coca-Cola och Procter & Gamble för att återbetala de pengar som mäklaren lånade. Det betyder att du kommer att logga in på ditt konto och se om, om inte alla, dina pengar, aktier, obligationer och andra tillgångar var borta. Vid denna tidpunkt är du bara en borgenär i konkurshierarkin. Du måste hoppas det finns tillräckligt med pengar återhämtat under domstolsmålen för att ersätta dig på något sätt men hela denna inställning är helt laglig. Du betalade någon annans räkningar.

Enligt Förenta staternas föreskrifter bör det vara möjligt att göra det möjligt för kunder med marginalkonton att veta att deras potentiella exponering för en rehypothecationskatastrof är begränsad. e. g. Om du har ett konto med $ 100 000 och endast $ 10 000 i marginalskuld för att finansiera det direkta köpet av en långfristig position, ska du inte utsättas för mer än $ 10 000. I verkligheten är det inte alltid möjligt eftersom vissa begränsningar kräver segregering av fullt betalda kundtillgångar på plats i U.S. efter den stora depressionen finns inte på plats i Storbritannien. Aggressiva mäklare kan och har flyttat pengar genom utländska dotterbolag, dotterbolag eller andra parter på ett sätt som gjorde det möjligt för dem att effektivt avlägsna gränserna för rehypothecation. Det betyder att det inte bara är de tillgångar du har lånat mot det som kunde beslagtagas. De kan gå efter allt. MF Global Bankruptcy illustrerar farorna med rehypothecation

MF Global var en stor börsnoterad finans- och råvaremäklare med mer än 42 miljarder dollar i tillgångar och nästan 3 300 anställda. Det drivs av Jon Corzine, den 54 guvernören i New Jersey, en USA-senator och den tidigare vd för Goldman Sachs.

År 2011 beslutade MF Global att göra en spekulativ satsning genom att investera $ 6. 3 miljarder för sitt eget handelskonto i obligationer utgivna av europeiska suveräna nationer, som hade drabbats hårt av kreditkrisen. Året innan hade bolaget redovisat en nettovärde på ungefär $ 1. 5 miljarder, vilket innebär att små förändringar i positionen skulle resultera i stora fluktuationer i bokfört värde. Kombinerade med en typ av finansieringsarrangemang utanför balansräkningen känt som ett återköpsavtal upplevde MF Global en katastrofal likviditetsolycka på grund av händelsernas sammanflöde. Denna katastrof tvingades komma med stora mängder kontanter för att uppfylla sina säkerheter och andra krav. Ledningen raderade tillgångarna i kundkonton, varav en del innefattade ett lån på 175 miljoner dollar till företagets dotterbolag i Förenade kungariket för att poniera säkerhet till tredje part (rehypothecation, med andra ord).

När det hela föll ifrån varandra och företaget var tvunget att söka konkursskydd upptäckte kunderna att pengar och tillgångar i sina konton - pengar de trodde tillhörde dem och säkras av skulder som de inte hade försummat - var borta. MF Globals fordringsägare hade beslagtagit det, inklusive den rehypothecated säkerheten.

När allt var sagt och gjort hade kunderna i MF Global tappat $ 1. 6 miljarder av sina tillgångar. Klienterna revolterade, plötsligt bryr sig mycket om det fina trycket i sina kontoavtal och kunde få en sympatisk dommer som i slutändan godkände en lösning på konkursboet som resulterade i en första återhämtning av 93% av kundtillgångarna som återhämtades och återlämnades . Många kunder som höll ut genom flerårig juridisk process slutade att få 100% av sina pengar tillbaka på grund av att det inte fanns någon liten del i media och politisk granskning. De hade tur. Under tiden missade de på en av de starkaste tjurmarknaderna under de senaste århundradena. deras pengar bundet i juridiska slagsmål som de höll andan för att se om de skulle återställas.

En kund skrev om sin erfarenhet av rehypothecation på en personlig blogg. Han förklarade att han hade ett konto värd $ 19, 452. 22 hos MF Global när den förklarade konkurs. Av detta var $ 1, 900 i "en höglevererad futuresposition (en satsning mot euron)", med resterande $ 17, 552.22 i vad han trodde vara "ett segregerat och brandväggigt konto som ingen borgenär av MF Global hade tillgång till". När MF Global förklarade konkurs, saknade hans pengar. Först senare började han få återhämtning från konkursförvaltaren då kontroller skickades till honom. Det här är inte en sak du vill uppleva för dig själv.

Skydda dig mot rehypothecation genom att öppna ett "Kontantkonto" hos din mäklare.

Det bästa sättet att skydda dig mot rehypothecation inom ett vanligt mäklarkonto är att vägra att hypotekera dina innehav i första hand. Att göra det är enkelt: Öppna inte ett marginalkonto. I stället vill du ha det som kallas ett "kontantkonto" eller på vissa ställen ett "Typ 1-konto". Vissa mäklarhus kommer att lägga till marginalkapacitet som standard om inget annat anges. Låt dem inte göra det.

Detta kommer att göra att placera börser eller andra köp- eller säljorder, inklusive derivat som aktieoptioner, lite mer obekvämt ibland, eftersom du måste ha fullt tillräckliga kontanter i kontot för att täcka avräkning och eventuella eventuella skulder som kan uppstår (t.ex. om du ska skriva sätta alternativ, de kommer att behöva vara fullt säkrade pengar sätter) men det borde kompensera för det i sinnesro. Dessutom har du det bekvämt att veta att du aldrig kommer att möta ett marginalanrop eller riskera mer pengar än vad du har till hands för tillfället.

Spara dessutom dina kassareserver i ett FDIC-försäkrat konto hos en tredje part eller, om du överstiger dessa gränser, överväga att hålla statsskuldväxlar direkt till Förenta staternas skatteavdelning.