Som utnyttjar skattefri avkastning i en aktieportfölj

Historiskt sett har några av de bästa investeringsmöjligheterna för investerare uppstått från skattefria spin-offs av divisioner eller dotterbolag. Vad är spin-offs? Varför händer de? Det är bra frågor och jag vill ta dig tid att gå igenom grunderna för dessa biprodukter av företagsomstruktureringar, som du är skyldig att uppleva om du investerar i aktier.

Vad är en skattefri spin-off?

Från tid till annan kan ledningen av ett bolag, kanske vid styrelsens uppmaning, ömsesidigt tryck från konkurrenter eller knyta (vänligt eller annars) från externa aktivistiska investerare som hedgefonder , beslutar att engagera sig i en omstrukturering som kräver att vissa tillgångar upphör eller att hela industrin går ut.

När ett företag har bestämt sig för att dela med ett företag eller företag som det äger, finns det vanligtvis tre sätt att det kan sparkas ut ur dörren:

1. Sälj det direkt till en konkurrent, buyout-grupp eller genom ett initialt offentligt erbjudande, genom att använda kontanterna för att betala ned skuld, köpa tillbaka aktier, betala en engångsutdelning, göra förvärv eller andra allmänna företagsändamål.
2. Förklara en skattefri spin-off till befintliga aktieägare.
3. Förklara en skattefri uppdelning till befintliga aktieägare där de kan anbuda sina aktier i moderbolaget för aktier i det nya oberoende bolaget. Detta används när ledningen vill genomföra ett betydande återköpsprogram allt i taget med maximal effektivitet.

Den första metoden - säljer dotterbolaget - görs men investerare tenderar inte att tycka om det eftersom det kan leda till betydande realisationsvinster och förlust av uppskjutna skatteskulder, som har fördelen att utnyttja avkastningen.

Ett känt exempel från den senaste historien är det gamla Kraft-företaget, som dumt sålde några mycket uppskattade pizzaföretag i en serie av erbjudanden, legendariska investerare Warren Buffett, då den största aktieägaren, fördömde offentligt som "särskilt dum". extremt starka ord för aktiemarknadens äldste statsmän.

(Om du är intresserad av att lära dig mer om det här ämnet skrev jag en gång en artikel som diskuterar fördelar och nackdelar som heter Spin-Offs vs Sale of Subsidiaries som kan hjälpa dig att förstå skillnaden.) < Den tredje metoden - en splittring - har blivit utomordentligt populär under de senaste tio eller femton åren, ofta till investerare som föredrar spin-offs istället. Det tvingar aktieägarna att fatta beslut. För att kunna få aktier i den nya verksamheten måste de ge upp moderbolagets aktier. McDonalds Corporation gjorde detta med Chipotle. Sara Lee gjorde det med Coach.General Electric gjorde detta med Synchrony.

Hur fungerar ett skattefritt spin-off-arbete?

Moderbolaget sponsrar ofta ett dotterbolags första erbjudande, eller IPO, vilket gör att mellan 10% och 20% av bolagets aktie säljs till nya investerare på den öppna marknaden. Detta etablerar en handelshistoria och effektivare prissättning. Företaget har tilldelats en egen tickersymbol, det är obligatoriskt att lägga in eget formulär 10-K och proxy-uttalande. det tar ett eget liv. Efter ett tag, vanligtvis ett år eller två, distribuerar moderbolaget allt resterande lager som det innehar i denna nystartade verksamhet - de övriga 80% eller 90% - till sina egna aktieägare som en särskild utdelning baserad på någon form av växelkurs.

Om du till exempel ägde 1 000 aktier i ABC, kan styrelsen deklarera att de kommer att snurra från en division. De skickar dig 1 andel av ett nytt företag de säljer, Company XYZ, för varje 4 aktier i ABC du äger. I det här fallet skulle du få 250 aktier i XYZ-aktier som en skattefri spin-off. Du skulle vakna en dag och hitta dem som sitter i ditt mäklarkonto, globala förvarings konto eller pensionskonto, till exempel en Roth IRA.

Vilka är orsakerna till att ett företag kan genomföra en skattefri spin-off?

Rätten att skilja sig från ägda dotterbolag kan varieras. Kanske är verksamheten inte komplement till företagets kärnuppdrag, som fungerar som en distraktion. Andra gånger kan det finnas risker som är inneboende i dotterbolaget som inte passar moderbolagets riskprofil.

I andra fall är ledningen helt enkelt motiverad av en önskan om att ge aktieägarna möjlighet till snabbare tillväxt på grund av en lovande ny verksamhet eller ett mindre initialt marknadsvärde. En annan populär motivation för ett företags spin-off är att befria moderbolaget eller det tidigare dotterbolaget från tillsynsövervakning som binder en av de två enheterna, så att den inte utnyttjar sina bästa möjligheter.

Tax-Free Spin-Off kan resultera i signifikant underskattade aktieägarnas returneringar

Jag har skrivit om det här ämnet ett halvt dussin gånger de senaste åren, särskilt på min personliga blogg, men det är så viktigt att det är nödvändigt att upprepa en gång till: Du kan inte dra upp ett aktiekart och uppskatta den verkliga avkastning som en investerare skulle ha upplevt i de flesta situationer. Skattfria spin-offs spelar ingen liten roll i det.

Tänk på Sears. Den legendariska återförsäljaren har cirkulerat avloppet i flera år, knappt kunna överleva då det likviderar sina fastighetsmedel och vänder det som en gång var ett imperium så kraftfullt som Wal-Mart eller Great American & Pacific Tea Company i ett skal av sig så många tro kan mycket väl ledas mot konkursrätten. Sedan början av 1990-talet verkar det som om en investerare som ägde aktiebolaget skulle ha betydligt underprisat S & P 500.

Det är nonsens.

Sears har sponsrat så många företags spin-offs under det senaste kvartalet eller så att en köp och innehavare skulle ha faktiskt

slagen S & P 500 trots vad som framstår på papper eller på en digital lager diagram, för att vara dyster prestanda.Han eller hon skulle sitta på en anständigt diversifierad portfölj som spänner över flera branscher och sektorer. År 1931 startade Sears en egen försäkringskonsulent. Efter att ha sponsrat en börsintroduktion, spannades resterande 80% av dotterbolaget till aktieägarna den 30 juni 1995 med en andel av 0. 93 aktier i Allstate för varje andel av Sears de ägde.

För några år tidigare slog Sears av sin 80% andel av Dean Witter, Discover & Company genom en särskild utdelning efter den tidigare börsintroduktionen. Enligt den

New York Times , den 1 juli 1993, fick investerare "cirka fyra tiondelar av en Dean Witter-andel för varje Sears dela de äger [ed] i den skattefria transaktionen". Dessa spin-offs fortsatte att slå samman eller ha egna spin-offs förutom att betala egna utdelningar. Discover Financial, kreditkortsjätten som började som Sears in-house egna kreditkort, spunnits ut av Morgan Stanley.

Lands End blev spunnit ut 2014.

Sears Canada spunnades i 2012.

Orchard Supply Hardware spunnades ut 2011.

Det finns rykten Sears kommer att ta sin stora fastighet portfölj, sätta upp den i en skatteeffektiv REIT och sponsra en spin-off av det också.

Även om återförsäljaren går i konkurs, kommer de långsiktiga investerarna att ha blivit mycket rika från sin position, förutsatt att de fastnar med det genom tjock och tunn. Det lönar sig att tänka strategiskt, fokusera på långsiktiga investeringar och kom ihåg att det är totalavkastning, inte nödvändigtvis aktiekurs, som betyder något i slutändan.

Detta mönster upprepas ofta. Tidigare nämnde jag Sara Lee. Efter att ha splittrat sig och säljer hälften av konglomeratet till ett europeiskt kaffebolag skulle långsiktiga investerare ha hamnat i spin-offs i Hillshire Brands, tillverkaren av allt från korv till ost, samt modehus Coach, som upplevde en explosiv tillväxt så otroligt att den till slut dvärgade storleken på det tidigare moderbolaget (den senare var tekniskt en split-off, inte en spin-off, du skulle behöva välja att delta aktivt om du ville ha aktier). Hillshire Brands förvärvades av Tyson Foods, världens näst största processor av fläsk, nötkött och kyckling.

Kanske var det mest kända företagets spin-off hela tiden inte en enda transaktion utan snarare en serie erbjudanden som flydde ur den gamla Philip Morris. Tobaksverkstaden sparkade ut sitt Kraft-dotterbolag, som sedan bröt sig ihop i Kraft Foods Group och Mondelez International, varefter den tidigare fusionerades med H. J. Heinz, ketchup-jätten. Det döpte sig själv till Altria Group och spolade sedan sin internationella division som Philip Morris International. En investerare som fastnar genom varje efterföljande spin-off och fusion samlar nu utdelning i allt från Cadbury choklad och Oreo-kakor till Maxwell House kaffe och Philadelphia cream cheese. e-cigaretter till tuggtobak. Det låste upp otroliga mängder rikedom som drog ägare av anständiga medelstora insatser med pengar som de förmodligen kan skicka sina barn och barnbarn till college.

Ska du hålla en företags spin-off eller sälja den?

I slutändan kommer beslutet om huruvida ägandet ska hållas i en skattefri spin-off ner till den specifika situationen. Inte alla spin-offs fungerar bra. Du måste studera det nya oberoende företaget som du skulle något annat företag och fråga dig själv om du skulle ha varit helt glad att köpa den i första hand, hade den ingen koppling till din tidigare investering. Om svaret är nej, kanske det inte är lämpligt för din situation eller passiv inkomstbehov, kan det vara klokt att likvida aktierna och omfördela dem till något mer lämpligt.