OPEC Scrambling as Oil Fundamentals Remain Bearish

Världens ögon har varit på råoljepriset sedan energiförsäljningen började sin nedstigning i avgrunden. Råolja handlade på över 107 dollar per fat i juni 2014. I slutet av mars 2016 var priset cirka 34 USD efter handel ner till låga priser på 26 dollar. 05 i februari. I slutet av mars var priset på $ 40-nivån - en ökning med över 50% från låga bara sex veckor tidigare. Råolja är en av de viktigaste och likvida handelsvarorna i världen.

Oljepriset påverkar nästan varje tillgångsklass. Råolja stängde första kvartalet 2016 på 38 dollar. 34 per fat på den aktiva månaden NYMEX terminsavtal.

Varför är råolja viktigt?

Råolja är en viktig indikator på världsekonomins hälsa och välbefinnande. Tillväxten leder till mer ekonomisk aktivitet, vilket ökar efterfrågan på energi. Aktiekurserna är mycket känsliga för priset på råolja. Anledningen är tvåfaldigt. När oljepriset sjunker, ser företag som behöver råvaran för tillverkning och driftsändamål att se deras kostnad på sålda varor. Detta tenderar att tillåta dem att sänka priserna och öka volymen. I vissa fall, om priserna förblir stabila för varor, innebär det att vinstmarginalerna stiger till följd av lägre energikostnader. Den andra anledningen till att råolja är viktig för aktiekurserna är att så många företag är involverade i prospektering och produktion av oljhandel på aktiemarknaderna.

Dessutom påverkar oljepriset direkt aktiekurserna för företag som är verksamma inom oljetjänster, raffinering och andra relaterade industrier.

Råolja påverkar också valutavärden. Förbrukande nationer dra nytta av ett lägre oljepris eftersom det stimulerar ekonomin. För att producera nationer som beror på oljepriset för intäktsflöden minskar ett lägre råoljepris kassaflödet vilket leder till en försvagning av valutan.

Övriga råvarupriser återspeglar energipriserna eftersom olja ofta är en viktig kostnad för varukomponenten i råvaruproduktionen. Ett högre oljepris ökar således produktionskostnaden och ett fallande oljepris sänker baren för totala produktionskostnader.

En kartell med förändrad dynamik

OPEC är oljekartellen en viktig kropp när det gäller världens oljeproduktion. När priserna är höga fungerar kartellen på autopilot. När de faller, tenderar kartellen att krympa. Det beror på att de tretton medlemsländerna alla har olika intressen och motivationer. Kartellens dominerande medlemmar är de lägsta kostproducenterna. Nationer som Saudiarabien, Iran och Gulfstaterna producerar olja till en lägre kostnad än många av de andra medlemmarna. Därför, när priserna faller länder som Venezuela, Nigeria, Angola, Algeriet och Ecuador ofta befinner sig i allvarliga ekonomiska sträckor.De svagare länderna har tittat på de starkare nationerna för produktionsnedskärningar under perioder av prissvaghet och ofta har de starkare tillverkarna motsatt sig. Det var så fallet i mars 2015 då oljepriset försvann på lägsta nivå i år.

Dessutom är två av världens största oljeproducenter Ryssland och USA.

Båda dessa länder är inte medlemmar i kartellen. I februari 2016 diskuterades på ett möte mellan ryssarna och Saudiarabien en "frysning" i produktionen på grund av oljens låga prisnivå. Ryssland, en nära allierad i Iran, har en andel i oljepriset eftersom de är världens näst största producent. Dessutom har Ryssland och Iran nära förbindelser på grund av anpassade politiska intressen i Syrien och Mellanöstern.

Iran och Saudiarabien har ett svårt förhållande. De två nationerna är engagerade i ett proxy-krig i Jemen. Dessutom sänkte de diplomatiska band i början av 2016 på grund av stammarna mellan den shiitiska och den sunnimuslimska världen i Mellanöstern. Vid mötet i februari agerade Ryssland som en "främre man" för iranierna i vissa sinnen. Två andra nationer som var närvarande vid det mötet var Venezuela och Qatar.

Venezuela representerade de fattiga medlemmarnas intresse för kartellen, medan Qatar alltid har varit medlare mellan saudierna och iranierna. Konceptet om en "frysning" kan vara det första steget på vägen till en produktionsnedskärning för olja i ett försök att ge en viss grad av stöd till priset på energikostnaden. Samtidigt uppgav den saudiarska oljedministern att han inte gynnade en produktionsnedskärning. Hans resonemang är att medlemsländerna kommer att fuska och producera mer olja även om villkoren för en produktionen sänks är överenskomna av medlemsländerna. Om saudierna placerar sig på villkor eller är fasta enligt deras åsikt är oljepriset mycket känsligt för rykten om en minskning av produktionen. Ju lägre priset blir desto mer känsligt kommer det att bli.

Sedan oljepriset började sjunka i slutet av 2014 och 2015 lobbade de starkare medlemmarna i OPEC resten av kartellen för att fortsätta produktionen och till och med öka den dagliga försäljningen. Det inofficiella OPEC-taket ökade från 30 miljoner fat per dag till över 32 miljoner. Dessutom kom nukleär icke-spridningsavtalet mellan Iran och västra nationer till följd av en ökning av den iranska produktionen, eftersom oljepriset fortsatte att falla. Till följd av detta stod tillgången på en marknad där priset sjönk. Teorin bakom fortsatt OPEC-produktion var att marginell högkostnadsproduktion skulle sakta när priset sjönk under produktionskostnaden och därigenom ökade marknadsandelarna för kartellmedlemmarna. Detta inträffade inte och priset fortsatte att falla.

I början av april 2016 är fundamentet för oljemarknaden fortsatt svag. Produktionen fortsätter att öka och lager har stigit till högsta nivå på många år. Med ett oljepris på mindre än hälften av nivån var det handel mindre än två år innan, har många oljeproducerande länder funnit sig tvungna att öka produktionen för att få så mycket intäkter som möjligt från försäljningen.Även om utbuds- och efterfrågan på olja förblir baisse för pris skulle kartellen kunna påverka priset om de skulle minska produktionen.

En förändring i OPEC-politiken kan hjälpa till med pris

I mars förvånade ett meddelande från de oljeproducerande länderna många på marknaden. Ett speciellt möte kallades för 17 april i Doha i Qatar. De flesta av OPEC-medlemsländerna kommer att delta, bara Libyen har sagt att de inte kommer. Ryssarna kommer också att delta i mötet. Även om det inte är ett officiellt möte i kartellen är det troligt att mötet kallades som nästa steg till mötet som ägde rum i februari där begreppet produktionsfrys diskuterades. Ryssarna har sannolikt påverkat Iran för att komma till Doha. Det är också en möjlighet att Saudis hållning på att pumpa så mycket rå som möjligt för att bygga marknadsandel förändras.

Saudierna har utvärderat möjligheten att samla in pengar genom en försäljning av delen av kungarikets kronjuvel, Saudiarabien Aramco. Aramco är världens största oljeproducerande och raffineringsföretag och ett initialt offentligt erbjudande eller IPO av Aramco skulle sannolikt ge ett enormt belopp av investerarintresse från alla hörn av jorden. Saudis avslutade ett långsiktigt avtal om raffinering av joint venture med Shell Oil i mars 2016. Detta kunde ha varit det första steget på vägen mot en börsintroduktion från sitt statliga oljebolag. Succesen för börsintroduktionen beror på värderingen av bolaget. Ju högre oljepriset, ju mer Aramco kommer att vara värt för investerare. Aramco är en billig oljeproducent; Därför är det i Saudis bästa intresse att olja är så hög som möjligt när börsintroduktionen äger rum. Detta kan leda till några fruktbara resultat vid mötet i Doha.

Över hälften av världens beprövade och sannolika reserver av råolja ligger i Mellanöstern. Politiskt är detta en av världens mest turbulenta regioner. OPEC-politiken, stabiliteten i Mellanöstern och produktionen från Ryssland och USA är en komplicerad ekonomisk och politisk formel som i slutändan kommer att bestämma priset på råolja. Ju lägre det går, desto mer kommer kartellen att krympa. Så småningom, om olja når ett pris där det ekonomiska trycket intensifieras på kartellmedlemmarna, kan de eventuellt tvingas minska produktionen. Hittills har oljan inte nått det låga priset. Mötet i Doha den 17 april 2016 kan visa sig vara en vattendomshändelse, eftersom Saudis, den dominerande medlemmen av kartellen, nu har intresse av att se priset högre även om det flyttar till $ 50- $ 60 per fat nivå för tillräckligt länge för att de ska kunna sälja en del av sitt statligt ägda oljebolag.