Möt den All-Important Neutral Rate to Central Banks

Handel är en svår idrott. En av de största utmaningarna är att försöka ta reda på hur centralbankerna kommer att skapa spelregler för dina affärer. Eftersom centralbankerna bestämmer räntorna och under de senaste sju åren har infört penningpolitiken som tidigare trodde otänkbar förändras spelet. Inte nödvändigtvis för det värsta, men många skulle vara oense, det har ändrats säkert.

En av de största frågorna som följde efter december 2015-fonden var när nästa hike skulle vara? Konsekvenserna av svaret är betydande som alla Forex-handlare vet. Flera ökar av Federal Reserve referensränta kommer att höja värdet på den amerikanska dollarn väsentligt.

Världen bevittnade en fortsatt ökande pris på amerikanska dollar från sommaren 2014 till mars 2015. Under den här tiden klagade amerikanska företag om en konkurrenskraftig nackdel i exporten och samtidigt internationella företag och länder som lånade amerikanska dollar klagade för att deras förmåga att betala tillbaka det amerikanska dollarbaserade lånet blev allt svårare.

Sedan mars 2015 har dollarn flyttat i sidled stabiliteten har gjort det möjligt för företagen lite mer flexibilitet än den kraftiga prisökningen som tillåts under sommaren 2014 till 2015. Ett inblickligt citat från presidentsbanken i Pennsylvania Federal Reserve Bank i augusti 2016 var på hur "plötsliga trauma på valutamarknaden kan göra Kinas ekonomiska anpassningar mer utmanande. "Som du kan föreställa dig, med tanke på pengarna Kina har de sannolikt mer flexibla än andra tillväxtmarknader.

Därför påverkar Kina negativt andra tillväxtmarknader och vissa utvecklade marknader.

Den framtida vägen för räntor och vad det betyder för FX Traders

Om du har fått det här långt, grattis. Det är inte en lätt intro, men det är viktigt att förstå vad som ligger i kärnan i Federal Reserve: s förståelse av den neutrala räntan från och med augusti 2016.

På grund av globaliseringen och den enkla överföringen av pengar över gränserna, räntorna och ekonomier har blivit allt viktigare. Höga räntor och göra upplåning och ekonomisk tillväxt svårare och alltför låga räntor förhindrar andra investeringar i länder och minskar intäkterna från finanssektorn.

De mest utvecklade marknadsekonomierna har historiskt låga räntor i början av sista halvåret 2016. Två stora ekonomier, Europa och Japan, har negativa räntor som ironiskt sett har lett till mycket starka valutor. Förenade kungarikets ekonomi lider av förvirring efter Brexit-omröstningen.Medan Förenta staterna försöker ta reda på om de kan avvika från andra centralbankers handlingsplan, vilket har fortsatt att lindras för att flytta till en mer restriktiv politik.

Det sätt som Federal Reserve har beskrivit hur de bestämmer om ekonomin kan hantera en höjning eller en serie av stigande höjningar är genom att förstå den neutrala räntan. Den neutrala räntan har beskrivits som den ränta som innebär delningslinjen mellan en tillmötesgående och restriktiv penningpolitik. Den neutrala frekvensen är känd som en observerad hastighet vilket innebär att det inte finns något enhetligt eller centralt överenskommet antal för neutralhastigheten.

Sätt ett annat sätt; Det är inte ett nummer du kan kolla upp på Bloomberg-terminalen, utan finns snarare genom en kombination av inflations- och sysselsättningsrapporter och andra tillväxtfaktorer.

Den neutrala räntans betydelse är i förhållande till Federal Reserve referensränta. Till exempel, om Federal Reserve-referensräntan var 1% (enligt denna skrivning är den 375%) och den överenskomna neutrala nivån var 2% och Fed skulle ses som en tillmötesgående penningpolitik till stimulera ekonomisk tillväxt. Om Federal Reserve referensränta var 1% och den överenskomna neutrala kursen var 0. 5% i Fed skulle emellertid ses som en restriktiv penningpolitik för att stimulera ekonomisk tillväxt. Eftersom centralbankerna syftar till att ge en penningpolitik som är tillmötesgående när ekonomin inte är verksam vid full sysselsättning, eller om inflationstendensen ligger under målet, blir detta mycket viktigt.

Under de senaste åren har neutralnivån fortsatt att minska, vilket gör en serie av räntehöjningar mer mindre sannolikt. Ett sätt som detta lätt kan ses av en näringsidkare är genom USA: s treasury tvåårig avkastning. Forexhandlare kommer ofta att titta på det tvååriga avkastningen för vilket land som helst för att få en smak för vad räntebärare förväntar sig att räntepolitiken ska vara två år från nu. I juni 2016, när Brexit-omröstningen passerade, sänkte Förenade kungarikets tvååriga Gilt-avkastning från 0. 55% till ett lågt antal dagar efter att Brexit röstade till 0, 04%. Mycket av nedgången i avkastningen, som är inversiellt relaterad till priset, berodde på utbredd tro på att Bank of England skulle sänka priserna (vilket de gjorde) och införa ett paket av tillmötesgående penningpolitik vara ett stimulans (vilket de också gjorde).

Om du inte föredrar att titta på tvååriga avkastningar på statsskulden, kan du också titta på skattemässiga inflationsskyddade säkerhetsavkastningar, även kända som TIPS. Både TIPS och tvååriga avkastningar har varit lägre än vad många väntat på grund av den fallande neutrala räntan, vilket har bekymrat centralbankerna.

Varför den neutrala inflationen faller och centralbankerna är oroliga? Så varför faller neutralnivån? Frågan är mycket lättare att fråga dem att svara, men vi har några väldigt bra idéer om varför detta händer och du är uppmuntrande. I ett tal den 2 augusti i Peking noterade Dallas Federal Reserve President Robert Kaplan att en viktig drivkraft för nedgången i den observerade neutrala räntan har varit lägre uppskattningar av den ekonomiska tillväxten.

Räntehöjningar sker vanligen för att förhindra ekonomier från överhettning. Liksom långsiktiga uppskattningar av naturtillväxtnedgången minskar behovet av restriktiv penningpolitik också. Förutom lägre uppskattningar av framtida tillväxt har andra attributta faktorer för att sänka neutralräntan varit demografi i avancerade ekonomier som visar mindre familjer och fler pensionärer samt lägre produktivitet bland arbetstagare. Två andra faktorer som nämnts av Kaplan är minskningen av prissättning kraftföretag tack vare tekniska framsteg som tillåter tumörer att få en bättre förståelse av tillgängliga priser och de höga skuldnivåer som företag och länder har tagit på efter en stor finansiell kris som kommer att behöva betjänas istället för framtida tillväxtprojekt.

Mot bakgrund av ovanstående skäl för en lägre neutral ränta, står det för att vi skulle kunna komma in i en ny ålder med mycket låga räntor i utvecklade ekonomier. Historiskt sett har valutamarknaderna gett väldigt gynnsamma trender baserat på penningpolitisk divergens. Faktum är att många investerare och valutahandlare har förutsett monetärpolitisk divergens att leda till betydande styrka i US-dollarn i förhållande till andra valutor som euro och japanska yenen.

Skillnaderna misslyckades med att realisera så många trodde att det till stor del berodde på att Federal Reserve inte vill skapa den avvikande penningpolitiken genom aggressiva höjningar till referensräntan. Med tanke på den låga neutrala räntan är det svårt att skylla på dem för att vara ovilliga att mäta tanken på flera räntehöjningar om den neutrala frekvensen fortsätter att falla och andra ekonomier upplever fallande BNP-prognoser.

Det är osannolikt att det här betyder att aldrig kommer att se en annan räntehöjning. Det är emellertid lättare att hävda att vi sannolikt inte kommer att få se priserna på 3% i Förenta staterna när som helst snart. 3% är den långsiktiga projiceringen som Federal Reserve har per prickplot efter några möten i Federal Open Market Committee.

Vad betyder detta för FX-handlare?

Forexhandlare som förväntade sig penningpolitisk divergens har naturligtvis varit besvikna. Felet i penningpolitikens avvikelse har också medfört ett misslyckande med mycket starka tendenser på valutamarknaden. Den starkaste trenden i 2016 hittills har varit en mycket svag brittisk pund, som utvecklades på baksidan av det förmodade osannolika Brexit-resultatet. Vi har också sett en mycket stark japansk yen, som verkar vara resultatet av negativa räntor som leder till pengar som flyter tillbaka till Japan från japanska företag för att sätta upp sina balansräkningar.

Annat än det brittiska pundet och den japanska yenen har det varit mycket liten rörelse i stora valutor som EUR i USD. Skulle den neutrala frekvensen fortsätta att falla, vilket sannolikt skulle uppmuntra Fed att agera mindre än de tidigare trodde att de skulle skulle vi kunna vara i många fler kvartaler i flera år av markbundna marknader i FX.

Många investerare har börjat vända sig till tillväxtmarknader, som har högre avkastning för att förhindra inflationen från överhettning, och som har färre av de negativa drivkrafterna för den neutrala räntan som en börda.Som ett exempel är den demografiska miljön på många tillväxtmarknader otroligt bra för långsiktig stark ekonomisk tillväxt.

Det kommer givetvis alltid att finnas handelsmöjligheter men bland utvecklingsmarknader kan de ske över veckor och ibland månader i motsats till över många kvartaler och många år som de gjorde historiskt. Som en näringsidkare måste vi alltid anpassa sig och om den neutrala kursen fortsätter att falla, anpassas till en kortare handelsstrategi sannolikt ett krav.

Många läsare kommer sannolikt att bli medvetna om högfrekventa handels- och kvantitativa handlare som försöker avlägsna grunden och teknisk analys för maskinlärande artificiell intelligens för att köra en kant, vilket är motsatt sida av spektrumet av den långsiktiga trenden handlare. Många handlare kommer sannolikt att hitta ett hem någonstans i mitten eller närmare de mycket kortfristiga handlare.

Andra näringsidkare som vill hålla sig till medelstora den långsiktiga handeln kommer sannolikt att behöva leta efter nya valutor som de inte har handlat framför sina hem och tillväxtmarknader. Några långsiktiga trender som har utvecklats 2016 har varit förstärkande sydafrikanska rand och ryska rubel. Båda valutorna är starkt knutna till råvaror och tillväxt från andra tillväxtmarknader som Kina.

Hur som helst ser det ut som den neutrala ränta som många av er för första gången har införts för att kunna förändra hur många av oss närmar oss valutamarknaden.

Glad handel!