Under de sista månaderna 2012 växte talet om en "bubbla" på obligationsmarknaden - och nästan två år senare har lite förändrats. Efter en 32-årig tjurmarknad i Treasuries och flera års stark outperformance för företags-, högavkastnings- och tillväxtmarknadsobligationer är antalet kommentatorer som proklamerar de obligationerna en bubbla som är så bra att det är lika högt som någonsin.
Detta kan leda till att investerare undrar vad en bubbla är, vilken grund är för detta krav, och vilken bristande bubbla kan betyda för sina portföljer.
Nedan försöker vi svara på var och en av dessa frågor i sin tur.
Vad är en tillgångsbubbla?
En bubbla är helt enkelt ett fall av en tillgång som handlar långt över sitt sanna värde under en längre tid. Typiskt beror uppgången i priserna om de drivs av en rasande investerare grådighet och den utbredda att det oavsett hur höga priser kan vara nu, kommer någon annan troligen att betala ett ännu högre pris inom en snar framtid. Så småningom slutar bubblor med tillgångens pris sjunka till ett mer realistiskt värde, vilket leder till stora förluster för investerare som var sent till festen.
Det har skett många bubblor genom historien, bland annat den holländska tulpanlökmanien (1630-talet), Sydsjöföretagets andelar i Storbritannien (1720), järnvägsförråd i USA (1840-talet) , den amerikanska aktiemarknaden uppstod i Roaring Twenties, och japanska aktier och fastigheter på 1980-talet. Mer nyligen upplevde USA bubblor i både tekniklagren (2000-2001) och fastigheter (mitten av 2000-talet).
Allting slutade naturligtvis i en krasch i priset på varje aktiv fråga och - för större bubblor som de i Japan på 80-talet och i USA under det senaste decenniet - en långvarig period av ekonomisk svaghet.
Varför skulle Bondmarknaden vara i en bubbla?
Om du tror vad du läser i de finansiella medierna är USA-obligationsmarknaden nästa stora aktivbubbla.
Avhandlingen bakom detta är relativt enkel: U.S. Treasury-avkastningen har sjunkit så lågt att det finns liten latitud för ytterligare nedgång. (Tänk på, priser och avkastningar rör sig i motsatta riktningar.)
Dessutom är en viktig orsak till att avkastningen är så låg att policyn med extremt låga korta räntor som Federal Reserve har infört för att stimulera tillväxten . När ekonomin helt återhämtar sig och sysselsättningen stiger till mer normaliserade nivåer, går tanken, Fed kommer att börja höja priserna. Och när detta äntligen uppstår kommer det artificiella nedåtriktade trycket på statsavkastningen att avlägsnas och avkastningen kommer att öka kraftigt (när priserna faller).
I detta avseende kan man säga att skattemyndigheterna verkligen är i en bubbla - inte nödvändigtvis på grund av en mani som det var fallet i tidigare bubblor, men eftersom avkastningen på marknaden är högre än vad de skulle vara utan Feds aggressiva åtgärder .
Betydar detta Bubbla?
Den konventionella visdomen är att det är nästan säkert att statsavkastningen kommer att vara högre tre till fem år från nu än vad de är idag. Det är verkligen det mest sannolika scenariot, men investerare måste noga överväga två faktorer.
För det första kommer ökningen av utbyten - om den inträffar - sannolikt att inträffa under en längre tidsperiod, snarare än i en kort explosiv rörelse, såsom sprickningen av punkten. com bubbla.
För det andra kan historien om Japans obligationsmarknad ge en viss paus för de många punditerna som har en negativ syn på USAs skattemyndigheter. En titt på Japan visar en liknande historia till vad som hände här i Förenta staterna: En finansiell kris orsakad av en krasch på fastighetsmarknaden följt av en lång period av långsam tillväxt och en centralbankpolitik med nära nollräntor och efterföljande kvantitativ lättnad. Och som i fallet i USA idag sjönk det 10-åriga obligationsräntan under 2%. Till skillnad från Förenta staterna, dock - där allt detta har skett under de senaste fyra plusåren - upplevde Japan dessa händelser 1990-talet. Fallet i Japan 10 år under 2% inträffade i slutet av 1997, och det har inte återvunnit denna nivå för mer än ett kort intervall sedan dess. Från och med våren 2014 fortsätter det att erbjuda ett avkastningsresultat under 1% - precis som det gjorde för 15 år sedan.
Också i en artikeltitel "Obligationer: Född att vara mild" på kommentarsidan SeekingAlpha. com, AllianceBernstein räntebärare Douglas J. Peebles noterade, "Ökad obligationsinköp av försäkringsbolag och privata förmånsbestämda planer kan också mildra den takt som obligationsräntorna ökar." Med andra ord skulle högre avkastning leda till förnyad efterfrågan på obligationer, vilket modererar effekten av eventuella försäljningar.
Kan USA-obligationsmarknaden i slutändan kollapsa, som många förutspår? Kanske. Men efterkrigserfarenheten i Japan - som har varit mycket lik vår hittills - indikerar att räntorna kan förbli låga långt längre än investerarna förväntar sig.
Längre siktdata visar sällsyntheten hos större försäljningsavdrag i obligationer
En längre titt visar att nackdelen i Treasuries har varit relativt begränsad. Enligt data från Aswath Damodaran vid New York University's Business School, har 30-årsobligationen haft en negativ avkastning på endast 15 av 84 kalenderår sedan 1928. Generellt var förlusterna relativt begränsade, vilket framgår av tabellen Nedan. Tänk på att utbytena var högre tidigare än nu, så det tog mycket mer av en prisnedgång för att kompensera avkastningen i det förflutna än vad det skulle göra idag. Alla avkastningar innehåller både avkastning och prisavkastning:
- 1931: -2. 56%
- 1941: -2. 02%
- 1951: -0. 30%
- 1955: -1. 34%
- 1956: -2. 26%
- 1958: -2. 10%
- 1959: -2. 65%
- 1967: -1. 58%
- 1969: -5. 01%
- 1978: -0. 78%
- 1980: -2. 99%
- 1987: -4. 96%
- 1994: -8. 04%
- 1999: -8. 25%
- 2009: -11. 12%
Medan tidigare prestanda inte är en indikator på framtida resultat, bidrar det till att illustrera sällsyntheten hos ett stort fall i obligationsmarknaden.Om obligationsmarknaden verkligen faller på svåra tider är ett mer sannolikt resultat att vi ser flera år i följd av delparprestanda, som vad som hände på 1950-talet.
Vad om marknadens icke-skattemässiga segment?
Treasurier är inte det enda marknadssegmentet som sägs vara i en bubbla. Liknande påståenden har gjorts när det gäller företags- och högavkastningsobligationer, vilka värderas utifrån deras avkastningsspridning i förhållande till Treasuries. Inte bara har dessa spridningar krympt till historiskt låga nivåer som svar på investerarnas ökande aptit för risker, men de extremt låga avkastningarna på Treasuries innebär att de absoluta avkastningarna inom dessa sektorer har fallit nära alla tidsslag. I alla fall är fallet för "bubbla" bekymmer detsamma: kontanter hälls i dessa tillgångsklasser bland investerarnas löpande törst efter avkastning, vilket leder till orimligt höga nivåer.
Indikerar detta bubbelförhållanden? Inte nödvändigtvis. Även om det verkligen visar att framtida avkastning av dessa tillgångsklasser sannolikt kommer att vara mindre robust under de kommande åren, har oddsen för en större avyttring under ett visst kalenderår varit relativt lågt om historien är någon indikation. En titt på siffrorna:
Högavkastningsobligationer har producerat negativa avkastningar på bara fyra år sedan 1980, vilket mäts av JP Morgan High Yield Index. En av dessa nedgångar var stor - -27% under finanskrisen 2008 - de andra var relativt blygsamma: -6% (1990), -2% (1994) och -6% (2000).
Barclays Aggregate U. Bond Index - som innehåller treasurier, företag och andra investment-grade U. S. obligationer har fått mark i 32 av de senaste 33 åren. Det ena året var 1994, då det kasta 2,92%.
Dessa nedgångar, men kanske skrämmande vid den tiden, visade sig hanterbara för långsiktiga investerare - och det var inte länge innan marknaderna återhämtade sig och investerare kunde återhämta sina förluster.
Om det här verkligen är en Bond Market Bubble, vad ska du göra om det?
I nästan alla situationer är det klokaste valet att investera att hålla kursen, förutsatt att dina investeringar fortsätter att uppfylla din risk tolerans och långsiktiga mål. Om du investerar i obligationer för diversifiering, stabilitet eller för att öka portföljens inkomst, kan de fortsätta att tjäna denna roll även om marknaden möter viss turbulens under de kommande åren.
Istället kan ett klokare val vara att temperera dina avkastningsförväntningar efter den starka utvecklingen under de senaste åren. I stället för att förvänta sig en fortsättning av de stellära avkastningarna på marknaden som upplevdes under detta intervall skulle investerare vara kloka att planera för mycket mer blygsamma resultat framöver.
Det största undantaget från detta skulle vara någon som är i eller nära pension, eller vem behöver använda pengarna inom en till tvåårsperiod. När som helst en investerare behöver använda pengarna snart, betalar den inte för att ta otillbörlig risk oavsett vad villkoren på den bredare marknaden.
En slutlig notering …
Pundits har gjort sina karriärer genom att offentligt ringa stora marknadstoppar, så det finns gott om incitament att skrika, "Bubble!"Och njut av mediedäckningen som följer. Som alltid är fallet med att investera, tro inte allt du hör. Om det är tveksamt, här är en artikel från London Telegraph med titeln "Obligationsbubblan är en olycka som väntar på att hända". Datumet för stycket? 12 januari 2009.
Ansvarsfriskrivning : Informationen på denna webbplats är endast tillgänglig för diskussion och bör inte tolkas som investeringsrådgivning. Denna information utgör under inga omständigheter en rekommendation att köpa eller sälja värdepapper. Var noga med att konsultera investerare och skattpersonal innan du investerar.
Bäst böcker om skrivande fiktion
Med många böcker för författare där ute, särskilt för nybörjaren, kan det vara svårt att veta vart man ska börja Här är de bästa böckerna för att skriva fiktion.
Hur man läser en bra fiktion Läsning
Läsning är en väg att nå och interagera med dina läsare och för att få en omedelbar reaktion. Ta reda på hur du ger en bra läsning.
Obamacare Fakta: 9 ACA Fakta som du inte vet
Det finns minst 9 Obamacare fakta som definitivt kommer att överraska dig. Att veta dessa fakta hjälper dig att få allt du förtjänar från ACA.