Vad är CoCo Obligationer?

Turbulenta finansmarknader tenderar att introducera nytt finansiellt jargong. I början av 2016 befann sig europeiska banker som Deutsche Bank, Santander och UniCredit under press för att göra betalningar på en unik typ av obligationer som kallas "coco" -bindning.

Vad är Coco Obligationer?

Eventuella konvertibla obligationer - eller cocobindningar, för korta - är en typ av konvertibel skuld som blir till eget kapital när en angiven händelse har inträffat.

Även om normala konvertibla obligationer har ett aktiekurs för deras omvandling till eget kapital, har cocobindningar en andra uppåtgående beredskap som måste uppfyllas innan investeraren kan göra konverteringen. Obligationerna är också kända som tier 1 kontingent konvertibla obligationer eller extra tier en kapital - eller AT1 obligationer.

Coco-obligationer blir extremt populära efter den europeiska statsskuldkrisen 2009 när regeringarna tvingades bota banker. Coco-obligationer uppmuntrades som ett sätt att bygga upp primärkapital för att stärka bankens balansräkning och uppfylla nya regelverkskrav. Om en banks kapital sjönk under ett visst tröskelvärde skulle cocobandningarna omvandlas till eget kapital eller skrivas av, vilket bara skulle påverka sofistikerade långivare till banker.

Regulatorer hoppades att dessa sofistikerade långivare skulle kunna korrekt bedöma risker och begränsa den potentiella effekten av omvandling eller avskrivning. Bankerna skulle skyddas helt från dessa händelser, eftersom värsta scenariot skulle utspädas till deras lager.

Credit default swaps (CDS) och andra verktyg kan användas för att försäkra sig mot förluster för dessa obligationer och säkerställa slutligen stabiliteten i det bredare finansiella systemet.

Potentiella risker för Coco Bond

Coco-obligationer blev den mest riskfyllda typen av skulder utgivna av banker, med en majoritet av dem betraktad som kreditinstitut av kreditvärderingsinstitut.

Kupongräntorna uppgick till 6% till 7% för att kompensera investerare för dessa risker, jämfört med mindre än 1% avkastning på den långa skulden som många banker innehar. Inte överraskande hoppade investerare i dessa obligationer i den efterföljande lågränta miljön som ett sätt att bygga upp portföljen.

Problem började ligga i början av 2016 när investerare började ifrågasätta huruvida stora banker skulle varje övning deras alternativ köpa tillbaka dessa obligationer. Eftersom banker skulle behöva utfärda ny kostnadskrävande skuld för att uppfylla lagstiftningskrav, är de inte exakt angelägna om att göra så som många hade förväntat sig. Detta kan leda till en nedåtgående omvärdering av dessa obligationer eftersom obetydliga obligationer är mindre värda än obligationer som har ett fast löptid.

Dessa dynamik kan också leda till en förtroendekris i finansinstitut. Om investerare rusar för att köpa skydd på cocobindningar för att begränsa sina förluster från denna omvärdering, kan det ses som en brist på förtroende för bankernas förmåga att göra betalningar på obligationerna, vilket i slutändan kan bli en självuppfyllande profetia.Dessa händelser börjar bara spela ut år 2016, men populariteten hos cocobandningar som ett verktyg för att stärka det nödvändiga kapitalet kan minska.

Key Takeaway Points

• Eventuella konvertibla obligationer - eller cocob obligationer - är en typ av konvertibelt obligationer som har en sekundär beredskap innan investerare kan konvertera det till eget kapital.
• Coco-obligationer blev mycket populära under 2009 års europeiska statsskuldkrisen som ett sätt att samla kapital och stärka banker med liten strukturrisk.
• Investerare var ivriga köpare av cocobindningar under de följande åren efter 2009 tack vare rekordlåga räntor och ett flyg att ge.
• Investerare har börjat ifrågasätta värdet av dessa obligationer i början av 2016 på grund av osäkerhet om när de skulle bli betalda tillbaka och bankernas förmåga att betala.