Förstå lageråterköpsplaner

Ett sätt jag finner undervärderat lager är att undersöka företag som visar stora minskningar av aktier i utestående aktier över en period av flera år. Större delen av tiden är denna glada situation orsakad av något som kallas återköp av aktier, där ett företag använder kontanter för att köpa egna aktier och förstör dessa aktier så att vinsten och tillgångarna måste delas upp bland färre "bitar" ".

Så här hittade jag AutoZone, som gick från $ 25 per aktie till $ 150 per aktie och gav utbetalningen på mitt hus. Jag har förklarat varför matematik av återköp av aktier kan vara attraktivt i hur återköp av aktier kan öka EPS för investerare.

Potentiella faror vid återköp av aktier

Det finns några reella faror med återköp av aktier. Dessa inkluderar:

• Om förvaltningen spenderar för mycket pengar som en del av återköp av aktier kan likviditeten skadas. När ekonomin går av en klippa är det möjligt att företaget skulle behöva förklara konkurs eftersom de inte hade tillräckligt med kortfristiga tillgångar för att göra det genom krisen.
• Om det pris som betalats för varje aktie som en del av aktieåterköpet är för högt, kan en återköp av aktier bokstavligen förstöra värdet. Det skulle vara som att köpa 1 dollar till 2 dollar. Trots att man äger mer av företaget skulle långsiktiga aktieägare vara fattigare efter transaktionen.

• Om ett förvärv följer med som ledningen verkligen vill, kan det vara dumt att stänga affären, till exempel att utfärda nya aktier till ett lägre pris än det som betalades som en del av återköpsplanen. Titta bara på Kraft Foods i den kamp som VD har med Warren Buffett!
• Inga utdelningsskulder är skyldiga, även om aktieåterköp är effektivt bakdörrutdelning.

Sonic Restaurant och massiv lageråterköp Plan

I förra veckan hade jag ett av mina företag, Mount Olympus Awards, LLC (den största brevbäraren på internet), hämtar ett par hundra aktier i Sonic restaurang så Jag kunde titta på det. Sonic är en franchisetagare av inrättade restauranger i hela USA, men mestadels i söder och mellanvästern. Även om den driver vissa av sina egna lokaler, kommer en hel del vinst från franchiseavgifter, royalties och andra inkomster från företagare som har franchised konceptet från företaget och betalar för att driva under Sonic varumärke.

För flera år sedan beslutade Sonic: s ledning att det ville belöna aktieägarna med ett omfattande återköpsprogram för aktier. Genom detta program spenderade företaget mer än 600 miljoner dollar för att återköpa cirka 30 miljoner aktier i aktier, med mycket av räkningen som betalas genom att utfärda långfristig skuld. Detta tog utestående aktier från 91 miljoner aktier till 61 miljoner aktier.

Här är hur nya investerare bör tänka på denna transaktion: Innan återköpsprogrammet återkallades Sonic upp i 91 miljoner stycken eller "aktier". Detta innebar att hela bolagets vinst skulle delas med 91 miljoner och varje aktie hade rätt till 1/91 000 000 kronor av vinsten.

Genom att låna över 600 miljoner dollar och använda pengarna för att betala för återköp av aktier kunde Sonic gå till aktiemarknaden, köpa 30 000 000 egna aktier och förstöra dem. Nu, som ett resultat av återköpet av aktier, är totala utestående aktier 61 000 000. Det innebär att bolagets tillgångar och vinst delas upp i endast 61 miljoner stycken och varje del, eller "dela", har rätt till 1/61 000, 000th.

Netto effekten av aktieåterköp var att varje aktie av Sonic-aktier nu representerar mer ägande i verksamheten. Med andra ord, även om en aktieägare inte köpte en enda ny aktie, ökade ägandet av Sonic efter återköpstransaktionerna, eftersom det fanns färre utestående aktier.

Nackdelen är att Sonic nu måste betala räntekostnaden på de pengar som den lånade, vilket kommer att sänka vinsten.

Med tanke på att räntorna var nära låga och att räntekostnaden är avdragsgill för företag, bestämde Sonic att det var en bra användning av pengarna. Eftersom vinst genereras från restauranger och franchise royalties under de närmaste åren, tror ledningen att det kan uppfylla skuldförpliktelserna.

Föreställ dig att Sonic hade ägts av endast tre aktieägare. Du, jag och en tredje kille som heter Mr. Market. Du och jag gick till banken och lånade en massa pengar för att köpa ut Mr Market. Vi gav honom kontrollen, undertecknade lånedokumenten och förstörde sedan sin andel. Nu har vårt företag bara två aktier utestående. Även om det finns mer skuld och räntekostnad, äger du och jag nu hela företaget, så vinster och tillgångar behöver bara delas 2 sätt istället för 3 sätt. Vi planerar att använda vinsten från verksamheten för att betala tillbaka lånet de närmaste åren. Detta är i större skala vad Sonic gjorde med sin återköpsplan för lager.

Analysera Sonic Restaurant Stock Repurchase Plan

Var det här en bra affär för investerare? Är de bättre, eller sämre, avstängd på grund av återköpsplanen? Svaret handlar om hur ledningen bedriver sig under de kommande 3-10 åren.

Du ser, efter justering för all bokföring och några andra faktorer (som ligger utanför ramen för denna artikel), verkar det som Sonic betalade 22 dollar. 69 i genomsnitt för varje aktie av aktier som den köpte och förstörde som en del av återköp av aktier. Idag handlar Sonic aktier på $ 8. 35 vardera, eller bara 37 cent på dollarn. En del av detta beror på den enorma skuldbelastningen och störande investerare som är rädda för allt som inte är det blåste av blåchipsbeståndet.

På kort sikt kan det tyckas att aktieåterköpsplanen förorsakade massiv förmögenhet förstörelse eftersom hela företaget nu värderas mindre än de aktier som köptes till mycket högre priser!Det är inte så enkelt.

Om Sonic Management kan fortsätta generera intäkter och minska skulden bör räntekostnaden fortsätta att falla. Vid en viss tidpunkt, mellan blygsam ekonomisk återhämtning, ny platstillväxt och minskning av naturskulden, bör vinsten uppnå samma nivå som de fanns före återköp av aktierna. När det inträffar kommer samma vinstdelning att delas upp 61 miljoner gånger istället för 91 miljoner gånger, vilket innebär att vinsten per aktie borde vara betydligt högre. Vid en anständig värdering skulle detta sätta beståndet på en mycket högre nivå än den nuvarande $ 8. 35 vid vilken den handlar.