Federal Reserve Story Who Cried Wolf

Vad är den stora idén?

Federal Reserve behöver marknader att tro att de kommer att hoppa och en konsekvent svagare amerikanska dollar fram till maj visade att marknaden har slutat ta sitt bete. Det kan bli ett problem, och här är varför.

Forex Traders har haft ett tufft år. Året började med ett slag med japansk yenstyrka som få prognostiserade en snabbt försämrad ekonomisk bild i Kina än många hade blivit trött på att förutsäga.

Medan FX-handlare går in på sitt 7: e år av marknader med kvantitativa sparande, finns det en centralbank som har blivit efterfrågad som en fyrbock i en post-QE-värld av FX Traders. Den centralbanken är Federal Reserve och dollarn som de hjälper verkar diktat (men de inte) har varit flyktiga, men ändå riktlinjer.

Men vi har precis börjat som förklaras i en ny artikel, 'Är du redo för viss volatilitet? '[infoga länk].

Vad är mer intressant och vad som sannolikt kommer att avgöra hur näringsidkare stänger ut om det är lönsamt eller med förlust 2016 är hur nästa stora drag i US-dollar spelar ut.

Sedan den berömda Taper-Tantrum som medförde den första aggressiva amerikanska dollarns rally under 2012/2013 har marknaden varit i ett katt- och musspel med Fed.

Här är hur spelet har spelats och här är hur det har förändrats:

Klar spelare 1

[Öppningsplats] Post-Great Financial Crisis World och Fed har engagerat i flera former av kvantitativ minskning, och referensräntan för amerikanska dollar är mellan 0. 0-0. 25%.

Scene 1 : Fed talar om de data som de håller ögonen på för att uppmuntra dem att ekonomin är stark nog för att motstå en höjning.

Mark 2: Marknaden tittar på samma data med ökad intensitet, eftersom många överraskningar skulle visa marknaden att Fed sannolikt kommer att hike.

Scene 3: Data börjar slå ekonomernas förväntningar flera gånger.

Detta skulle förmodligen visa Fed att en svag plats i efterkrigsfinanskrisekonomin som sysselsättning eller inflation har förbättrats markant.

Scen 4: Marknadsdeltagarna gör nu uppmärksamhet på FOMC-prismeddelande från Federal Reserve samt regionala Fed-presidenter för att tala om ekonomin och när de kommer att höjas.

Scene 5: Federal Reserve säger att vandringen kommer att vara databeroende. De fortsätter att prata ekonomin utan att höja priserna.

Scen 6: Ofördelaktigt händer det även i Emerging Market Economy eller Europa som spokar investerare och möjligen Fed från vandringssatser vid ett framtida möte.

Scen 7: [Nästa FOMC-möte], Fed citerar ekonomisk turbulens utomlands som en anledning att vara tveksam till att höja priserna, men säkerställer marknaden att den amerikanska ekonomin är stark.

Scen 8: Handlarna fortsätter att köpa amerikanska dollar, vilket framgår av H2 2014 och H2 2015 i väntan på flera räntehöjningar.

Scen 9: Fed ger marknaden sin första höjning på 9 år i december 2015. De förutser upp till 4-stigningar 2016. Marknaden förväntar sig bara 2.

Scene 10: Januari 2016 händer S & P500 sämsta prestanda under årets första månad när det gäller oro för att den globala skulden blir ohållbar med tanke på nedgången i tillväxten och möjligheten att öka räntorna i Federal Reserve.

Avslutande scen 11 : Federal Reserve säkerställer marknaden, de kommer att förbli mycket tillmötesgående till tillväxt de närmaste åren när de arbetar för att normalisera politiken.

Bonusplats: Ex-President för Federal Reserve Bank of Dallas, Richard Fisher noterar i en intervju på CNBC att Federal Reserve s mål i QE övergripande skulle pumpa "heroin och kokain" till marknaden för att stimulera tillgången Priserna är högre för att få ekonomin att flytta igen. För många var det bara en halv framgång eftersom aktieindex är nära alla höga tider.

Varför är detta ett problem för Federal Reserve?

Det har argumenterats (både jag och andra) att Fed behöver marknaden för att tro på en vandring trots att den globala ekonomin ännu inte är redo för en vandring. Varför skulle detta scenario presentera sig, frågar du? Låt oss ta en titt.

Kom ihåg bonusscenen från tidigare?

Den där ex-presidenten i Dallas Federal Reserve sa att de behövde fördriva tillgångspriserna i hopp om att ekonomin skulle följa.

Fed är väl bekant med hälsan hos banker som stöder ekonomin samt de stora indikatorerna för den globala ekonomin. När de säger att allt är bra i ekonomin och att de väntar på att andra ekonomier ska "plocka upp ånga", har investerare köpt tillgångar (främst råvaror, tillväxtmarknader och aktier) och spelat tålamodsspelet.

'Fed vet bäst,' eller så tänker tanken. Men med färre vandringar projicerade och färre fortfarande levereras, Federal Reserve ser ut som Fed "vem ropade, Wolf. "Pojken som grät varg är en fabel om en pojke som kunde röra upp panik i en by genom att varna för att en varg kommer att rasa sina varor och hem. Byborna stoppade allt för att förbereda sig för vargens kommande men aldrig såg det vilda djuret till pojkens humor som gjorde berättelsen. Ännu en gång varnade pojken byborna, och än en gång stoppade de allt och fokuserade på att förbereda sig för ulv-attacken. Pojken skrattade när den fantastiska vargen inte kunde dyka upp.

Senare när en varg började närma sig äntligen varnade pojken byborna igen. Den här gången ville byborna inte bry sig om en färdig historia om "förestående dum" och fortsatte med sitt liv. Tyvärr för alla var byarna vakt nere eftersom pojken hade ledde byborna på vilse och byborna var dumma till varningen för att de hade lutat till om den farliga händelsen.

Så vad har detta att göra med valutamarknaden och amerikanska dollar?Sedan dess, ordförande i Federal Reserve, började Ben Bernanke varning om räntehöjningar under 2012 för att förbereda marknaden, nettoresultatet 4 år senare har varit en-0. 25-punkts stigningshastighet.

Marknaden består naturligtvis av spekulanter och häckar både stora och små. Även om detta är alltför förenklat, tenderar spekulanter att vara framåtblickande medan hedgers tenderar att vara bakåtblickande.

Med tanke på en stor del av den styrka som nämns från tidigare amerikanska dollar i 2012/3, H2 2014 och slutet av 2015 är mycket av den långa exponeringen (nya köpare) i amerikanska dollar just nu företagets säkringar.

Hedge Funds hade i mitten av maj sin största netto korta amerikanska dollarposition på sedan före H2 2014-rally eller nästan på 2 år. Anledningen till att många har sett att de är korta är att de inte tror att Fed kommer att göra vad de sa att de kommer att göra. De har blivit som "Pojken som grät Wolf" och spekulanter ringer dem ut.

Medan vi har sett en ökning under maj tvivlar många på Fedens förmåga att matcha de förväntningar som de nuvarande köparna har för nya höjder i US-dollarn.

Dessutom, om marknaden ser Fed som "vet vad jag inte gör", kunde vi se en omkastning av det föregående draget på deras optimism. Med andra ord kan deras ordens tomhet visa sig vara otrolig för mycket av det förtroende de hjälpte till att skapa.

Bör det förtroendet börja med att krater, som bevis från hedgefonden FX exponering föreslår händer, kan amerikanska dollar sälja utvecklas och utvecklas snabbt?

Tyvärr för många, det här skulle gärna också sträcka sig mot aktier som amerikanska aktier och amerikanska dollar har spårat liknande vägar sedan 2011 när amerikanska dollar botten.

Lyckligtvis för några, kan detta gynna valda tillväxtmarknader såväl som råvaror som guld som ses som en fristående tillgång när centralbankens tro träffar skidorna.

Handelsmöjligheter?

Så hur spelar en FX-handlare det här spelet? Federal Reserve har lovat att strama som har lett till att många handlare köper US-dollar för att spela penningpolitisk divergens. Uttrycket "penningpolitisk divergens" betyder helt enkelt de divergerande eller motsatta banor som centralbankerna har för sin penningpolitik. Tanken gynnar att köpa den starka valutan (valuta med den mer optimistiska eller hawkiska centralbanken) samtidigt som den säljer den svaga valutan (valutan med den mer pessimistiska eller döda centralbanken.) Denna fras kan också användas för att säkerställa att du inte blir inbjuden tillbaka till glada timmar eller cocktails fester.

Men sedan 2011, med Federal Reserve-räntesatser som sitter vid nollbindningen, har många handlare köpt eller hållit amerikanska dollar i förhållande till andra valutor på drömmar om multipelränta från Fed.

Frågan jag skulle vilja att du överväger med den här artikeln är enkel och bygger på vad som hittills har täckts. Tanken är:

Vad händer om världen gick lång amerikanska dollar med antagandet att räntan normaliserades mot ~ 2% (ungefär sju räntehöjningar från nuvarande nivåer) och allt vi får är ett par mer?

Med andra ord kommer handelsmän att stanna kvar i sin långa amerikanska dollarhandel för den nuvarande projiceringen som har haft en försvagningshistoria?

Om Federal Reserve beslutar att de bara har överlåtit att leverera antalet räntehöjningar i slutändan, skulle marknaden kunna börja släppa långa häckar i amerikanska dollar (innehas av företag efter den fula överraskningen under andra kvartalet 2014) Vad kan köpas om US Dollar sjunker på brist på Fed följa igenom?

För närvarande verkar det som att JPY förblir valutavaluta som valts. Om du skulle titta på optionsmarknaden för att se vilken typ av premiuminvesterare som betalade för satser i motsats till samtal (eller nackdelen mot uppåtrikad bias) skulle du se att det dyraste skyddssidan är JPY-kors som skulle indikera potentiell JPY-styrka.

Om en stark JPY inte spelar ut, verkar det som råvarukurser som den australiensiska dollar, kanadensiska dollar och Nya Zeeland-dollar skulle kunna dra nytta av US-dollar-utfallet, liksom euron. Från och med den 10 maj uppvisade engagemanget för Traders Index att skillnaden mellan nettospekulativ positionering och nettokommersiell positionering mättes en 52 veckors extrema med hedgefonder eller icke-kommersiella (spekulanter) på deras mest extrema bullish position i euron sedan sommaren 2014 .

Slutsats

Federal Reserve har ärft ett problem. Om ekonomin är för svag för att hoppa på kursen fortsätter de inte att vandra. Många av dagens marknadspriser är emellertid under antagandet att ekonomin är stark nog för att stödja utlovade vandringar.

Om Fed inte går, även om det är helt motiverat, kan det innebära att en nedgång i US-dollar, till skillnad från den som vi sett på minst tre år, om inte längre, pågår. Om det skulle utvecklas är det naturligt för handlare att utforska vilka nya trender som kommer att utvecklas och utnyttja dem när de har visat sig varaktiga.

Active Reader Hjälp

1) Vilka är huvudpunkterna i denna artikel?

Ett brist på hökar gör USD Bulls rättvis nervös. Om Federal Reserve fortsätter att underwhelm investerare genom att inte vandra priser, kan amerikanska dollar långa börja kämpa på sina fleråriga affärer.

Fed har gjort ett mästerligt jobb för att hålla risken sentimental hög samtidigt som man talar om ekonomins styrka och tillmötesgående samtidigt.

2) Hur kan jag ansöka eller förlänga dessa idéer?

Var på klockan för Federal Reserve att svika marknaderna igen där de misslyckas med att leverera antalet stigningar marknaden förväntar sig. Vid någon tidpunkt kunde den nuvarande långa exponeringen i US-dollar ge upp, och en ny nedgång i US-dollar skulle kunna uppstå.

Glad Trading!