Ska du äga alternativa investeringar i pension?

Alternativa investeringar kan erbjuda högre avkastning till pensionärer, men de är inte för alla. För att presentera både för och nackdelar gick jag ut till Joe Seetoo, VD, Morton Capital Management.

Morton Capital, en registrerad investeringsrådgivare i Kalifornien, specialiserar sig på att få handplockade alternativa investeringar till sina kunder med höga nettovärden. De får ingen kompensation från de underliggande investeringarna som sätter dem i perfekt läge för att erbjuda en objektiv åsikt och göra den forskning och due diligence som behöver göras innan de går in i den alternativa tillgångsklassvärlden.

Joe och jag pratade med följande frågor. Våra åsikter är likartade; där de skiljer sig har jag märkt svar så att du kan skilja Mortons synpunkter från min egen.

Vad är alternativa investeringar?

Alternativa investeringar representerar tillgångar som inte är kontanter, aktier eller obligationer. Typiskt betraktas de som fastigheter (både eget kapital och skuld), hedgefonder, riskkapital, riskkapital, råvaror, privata lån, återförsäkring, olje- och gaspartnerskap och hälsoavgifter.

Vem är de lämpliga för?

Morton Capital anser att de flesta investerare borde ha viss exponering mot alternativa investeringar. Frågan om vilka typer, i vilken form och hur mycket som är beroende av varje kunds situation.

Till exempel är många alternativa investeringar konstruerade för ackrediterade investerare, vilket kräver

investeraren har en nettovärde på minst 1 miljon dollar (exklusive sin primära bostad) eller
tjänar 200 000 000 kronor (300 000 000 om gift) i två av de senaste kalenderåren och har en rimlig förväntan om att upprätthålla samma inkomstnivå.

Privata investeringar är lämpliga för investerare som uppfyller ackrediteringskraven för investeringens teckning och driftsavtal.

Eftersom dessa investeringar i sig är mindre likvida än de ovan nämnda alternativen måste kunden se till att de noggrant förstår likviditetsvillkoren i verksamhetsavtalet, deras rättigheter som en begränsad partner / medlem och vilken roll dessa investeringar spelar i deras större finansiell plan.

Om en kund inte uppfyller standarden "ackrediterad investerare", som tillåter dem att investera i privata placeringar, innebär det att alternativa investeringar inte är tillgängliga för dem? Nej. Det finns offentligt handlade alternativa investeringar för vilka ingen ackrediteringsstandard krävs, till exempel guld, REITs, 1940-aktiesäkrade fonder och återförsäkringspapper som kan ge några av samma fördelar som privata alternativa investeringar.

När jag pratade med Joe, uttryckte jag för honom att min egen träning som pensionsadministratör leder mig till att placera en hög premie med säkerhet för utfallet för pensionärer och därmed vara lite försiktigare om användningen av alternativ.Jag föredrar att ha en kärnportfölj av icke-alternativ på plats innan jag lägger till alternativ, och jag tycker att alternativ är bäst lämpade för investerare med hög nettoinvestering.

Joe förklarade att alternativ erbjuder en annan form av risk / avkastning. Du ger upp likviditet till gengäld för vad Morton tror kommer att vara en högre avkastning på lång sikt - vad som beskrivs som ett "illikviditetspremie". Morton ser denna illikviditetspremie som att öka säkerheten för det långsiktiga resultatet. I slutändan är deras mål detsamma som mina - vilket ger säkerhet till kundens resultat.

Vi diskuterade också det ömsesidiga oroet om alternativ som säljs av rogue "rådgivare" som får höga provisioner om de alternativ som de rekommenderar och inte gör den nödvändiga due diligence och analys som behöver göras innan de investerar på denna marknad. Joe och jag är båda överens om att du behöver göra dina läxor på den person som rekommenderar investeringen. Som jag nämnde, kompenseras inte Morton Capital av den underliggande investeringen - de representerar sina kunder - inte själva investeringen.

Och överallt, om du inte förstår investeringen, köp inte den. Det gäller investeringar, inte bara alternativ.

Var köper du dem?

Vissa alternativa investeringar är offentligt handlade i form av fonder och / eller börshandlade fonder. Många av dessa är tillgängliga via mäklarfirmor eller direkt från sponsorn.

När det gäller privata alternativa investeringar är inköp av potentiella investeringsprodukter en utmanande uppgift. Stora finansiella institut som BlackRock och J. P. Morgan kommer att sponsra privata medel, vilka är begränsade till ackrediterade och kvalificerade utsikter. Utöver dessa hushållsnamn finns en mängd mindre sponsorer som skapar och hanterar egna medel.

Till skillnad från aktier och fonder, där information är tillgänglig är det viktigt att hitta lämpliga alternativa investeringar på investerarens vägnar för att identifiera, visa och genomföra korrekt due diligence.

Varför skulle du äga dem?

I Morton Capital anser man att det finns flera anledningar att äga alternativa investeringar:

Högre inkomstnivåer - Med räntor vid historisk låga tvingas många investerare som söker inkomst att förlänga löptider eller köpa lägre kvalitet "Skräpobligationer" för att skapa tillräckligt med kassaflöde för att finansiera sin pensionering. Det finns en mängd andra investeringar utöver obligationer och höga utdelningsaktier som ger kassaflöde. Några exempel är återförsäkringspapper, fastigheter, hälsovårdstillägg och första förtroendepartnerskap.
Riskutbyte - När vi bygger en portfölj tittar vi på riskkällor. En riskfaktor som allmänt förbises och missförstås är illikviditet. Vi anser att investerare som enbart fokuserar på en traditionell portfölj, som vanligen har en mycket hög likviditet (aktier och obligationer), betalar i huvudsak en kostnad för den psykologiska säkerheten.Denna form av betalning uppträder i form av lägre förväntad avkastning (alla andra saker är lika). Det är sällsynt att en kund behöver likvida 100% av sin portfölj på en viss dag. Faktum är att industrin alltid säger "investera på lång sikt. "Genom att tilldela en del av din portfölj till investeringar som inte är flytande dagligen tar vi en viss grad av illikviditetsrisk och vi tar bort risken från de andra" skoporna "som ränterisk och prisrisk (börsvolatilitet ). Genom att ha olika riskfaktorer i portföljen har vi skapat en mer diversifierad portfölj. Dessutom tror vi att vi kan tjäna ett premie på vad som är tillgängligt på de offentliga marknaderna genom att ta en vis nivå av illikviditet ("illikviditetspremie").
Okorrelerade avkastningar - En konsekvens av 2008 års finanskris som vi såg var den signifikanta ökningen av korrelationen mellan finansiella tillgångar som smittspridningsrisk sprids globalt. Medan fastighets- och hedgefondsförvaltare drabbades, gick många begåvade alternativa chefer mycket bättre under denna oerhört svåra tid. Dessutom lyckades vissa andra alternativa investeringar som fastigheter, återförsäkrings värdepapper, guld och royalties fungera rimligt bra.
Bättre nackskydd - Tidigare har obligationer gjort ett utmärkt jobb att dämpa nedgången på aktiemarknaderna. Men med räntor vid låga halter, tror vi att deras effekt kommer att dämpas. Till exempel var 2015 många globala aktiemarknader negativa, men Barclays USA-aggregat lyckades bara få 0,6%. Vidare förlorade vissa kreditsektorer och skräpobligationer pengar i takt med att spridningarna utvidgades. Det finns bara inte mycket utrymme för att kompensera och driva upp avkastningen på obligationer om vi fortsätter att sälja i riskfyllda tillgångar. Vi tror att vissa alternativa investeringar kan ersätta traditionella obligationer för att skydda mot negativa rörelser på aktiemarknaderna.

Jag frågade Joe om bättre nackdel skydd av alternativ. Visst är de korrekta - i en stigande räntemiljö kan du förvänta dig att obligationsvärdena går ner. Ändå finns det sätt att äga obligationer som isolerar dig från effekterna av stigande priser.

Om du till exempel köper ett obligationslån som du planerar att äga till förfall, vet du vad du kommer att få när obligationen förfaller och mellanliggande prisrörelser påverkar inte ditt resultat. Joe kommit överens om att tillgångsansvar matchning erbjuder utmärkt nackskydd, om än ofta med låg avkastning. Var alternativ kan spela en roll är som ett alternativ till en mer traditionell portfölj av obligationsfonder där obligationerna inte öronmärks för specifika utgifter i ett kommande år.

Hur mycket av din portfölj ska du fördela till alternativ

Morton anser att det inte finns någon standardregel för hur mycket du ska fördela till alternativa investeringar. Det är uppenbart att varje kunds finansiella plan och investeringsmål kommer att diktera i vilken grad alternativen är vettiga.

Generellt sett är en av de främsta problemen som behöver åtgärdas illikviditetsrisk för privata investeringar. I vilken utsträckning har kunden tillräckligt med likviditet i andra tillgångar för att de ska kunna nå sina finansiella mål? Med det sagt är det inte ovanligt för många av våra kunder att ha mer än 5 miljoner dollar av investeringar och att ha 50% av sin portfölj i alternativa investeringar. Det är också viktigt att komma ihåg att några av dessa alternativ är dagliga eller kvartalsvis flytande (i. E., 1940 agerar fonder och börshandlade fonder).

För kunder som inte tidigare investerat i alternativa investeringar rekommenderar vi att du börjar med en liten fördelning (5-10%) och doppa din tå i vattnet innan du gör ett stort engagemang.

Jag håller helt med Joe om att varje kunds finansiella plan är den avgörande faktorn för vilka investeringar som rekommenderas. För de som är i pension är jag bekväm att tilldela alternativ till den grad som dessa tillgångar inte är nödvändiga för att planen ska fungera. Betydande om du har råd att ta risken, då kan denna tillgångsklass vara lämplig - men det finns ingen gratis lunch.

Du deltar inte i högre avkastning utan avvägning av något slag. Denna avvägning när det gäller likviditet förklarades ovan. Jag respekterar också Mortons uppfattning att högre potentiella avkastningar från alternativ kan bidra till att planen fungerar. Morton har lång erfarenhet av denna tillgångsklass som ger dem förtroende för resultatet.

Vilka typer av alternativ ska du hålla dig borta från?

Mortons expertis gör noggrannhet om alternativ. Några av de viktigaste faktorerna som de anser när man tittar på privata alternativa investeringar är:

Intressekonflikter - Har de viktigaste beslutsfattarna potentiella intressekonflikter eller är deras intressen anpassade till våra kunder?
Genomskinlighet - Kan vi få information från den allmänna partnern i god tid och ger de oss tillgång till information för att kunna genomföra korrekt due diligence?
Struktur - Har partnerskapet rätt organisationsstruktur och kontroller för att vi ska trivas (t.ex. kontanter, oberoende revisor, juridisk rådgivare, administratör, teamets djup)?
"Skin i spelet" - Har den allmänna partnern en betydande del av sin personliga värdighet investerad i strategin de hanterar? Om inte, investerar vi generellt inte i sin strategi.

Ett annat viktigt övervägande för investerare i pension innebär innehavaren, eftersom IRA-konton normalt ingår i de flesta kunders ekonomiska planer. Alla tillgångar som innehas i en IRA måste registreras hos en kvalificerad depå. Detta kan presentera unika utmaningar för privata partnerskap, vilket måste ses av förvaringsinstitutet innan de kan registreras på sin plattform. Vissa självstyrda depåplattformar kräver inte att investeringarna går igenom en vettingprocess, men de här förvararna kan ta ut höga administrativa avgifter för att vårda denna unika tillgång.Investerare bör noga överväga dessa frågor och kostnader när de fattar sitt beslut.

Dana Anspach

Jag skulle vilja tillägga att ytterligare en faktor att överväga är skatter. För många höga intäkter, höga nettovärdena, är avkastningen efter skatt på en investering som ger en inkomstprocent på 9% 4 - 5%. När man jämför riskavkastningspaketet för olika placeringsalternativ tittar man på resultat efter skatt.

Och se på säkerheten bakom inkomstflödet. Du vill inte vara i stånd att förlita sig endast på inkomstströmmen av alternativ. Jag såg att inkomstflödet på många alternativ torkade upp under 2008/2009. Samtidigt gick utdelningen på lager genom en väsentlig nedgång. När du satsar på alternativ, se till att du har en balanserad plan så att du har akutreserv / likvida medel för att kompensera dina mindre likvida medel.

Sammanfattningsvis håller jag med Morton, alternativ kan vara ett bra komplement till en portfölj, särskilt för högtjänstemän, om du har rätt firma som gör forskningen för dig.