Lära om volatilitet Skew

Volatilitet skew hänvisar till faktum att optioner på samma underliggande tillgång, med olika slagkurser, men som löper ut samtidigt, har en annan underförstådd volatilitet .

När alternativen först handlades på ett börs var volatilitetsskeden väldigt annorlunda. De flesta av de alternativen som var ute av pengarna handlades till uppblåsta priser. Med andra ord ökade den underförstådda volatiliteten för både uppsättningar och samtal, eftersom aktiekursen flyttade bort från nuvarande aktiekurs - vilket ledde till ett " volatilitetsmiljö ."

Det är en situation där alternativen OTM (satser och ) tenderade att handla till priser som tycktes vara "rika" ( för dyr). När den underförstådda volatiliteten ritades mot strejkpriset (se bilden) var kurvan U-formad och liknade ett leende. Men efter börskraschen som inträffade i oktober 1987 hände något ovanligt med optionspriser.

Det är inte nödvändigt att genomföra omfattande forskning för att förstå orsaken till detta fenomen. OTM-alternativ var vanligtvis billiga (i form av dollar per kontrakt) och var mer attraktiva som något för spekulanter att köpa än som något för riskmäklare att sälja (belöningen för att sälja var liten eftersom alternativen ofta utgånget värdelös). Eftersom det fanns färre säljare än köpare för både OTM-satser och samtal handlade de till högre än "normala" priser - vilket är sant i alla delar av handeln (e., supply and demand ).

Sedan sedan den Black Monday ( 19 oktober 1987) har OTM-alternativen varit mycket mer attraktiva för köpare på grund av möjligheten till en gigantisk utdelning. Dessutom blev dessa satser attraktiva som portföljförsäkring mot nästa marknadskrig. Den ökade efterfrågeställningen verkar vara permanent och resulterar fortfarande i högre priser (dvs högre implicit volatilitet). Som en följd av detta har "volatilitetsleendet" ersatts med "volatility skew" (se bild). Detta är fortfarande sant, även om marknaden klättrar till all-time highs.

I modernare tider, efter att OTM-samtal blev betydligt mindre attraktiva att äga, men OTM-säljoptioner funnit universal respekt som portföljförsäkring, är det gamla volatilitetsleendet sällan sett i världen av aktie- och indexalternativ. I sin plats finns ett diagram som illustrerar ökad efterfrågan (mätt med en ökning av underförstådd volatilitet (IV) för OTM, tillsammans med en minskad efterfrågan på OTM-samtal.

Den strejk mot IV visar en volatilitet på

skew . Termen "volatility skew" hänför sig till det faktum att underförstådd volatilitet är märkbart högre för OTM-alternativ med aktiekurser under den underliggande tillgångens pris. Och IV är märkbart lägre för OTM-alternativ som slås över den underliggande tillgångspriset. OBS: IV är densamma för ett parat sätta och samtal. När aktiekursen och löptiden är identiska delar samtals- och säljoptionerna en gemensam IV. Detta kanske inte är uppenbart när man tittar på optionspriser.

Det omvända förhållandet mellan aktiekursen och IV är ett resultat av bevis som visar oss att marknaderna faller mycket snabbare än de stiger.

Det finns för närvarande ett antal investerare (och pengarchefer) som aldrig igen vill stöta på en björnmarknad när de är oskyddade, jag. e. , utan att ha några säljalternativ. Det resulterar i fortsatt efterfrågan på uppsättningar.

Följande samband finns: IV stiger när marknaderna sjunker IV faller när marknaderna samlas. Detta beror på att tanken på en fallande marknad tenderar att (ofta men inte alltid) uppmuntra (skrämma?) Människor att köpa sätter - eller åtminstone sluta sälja dem. Oavsett om det är ökad efterfrågan (fler köpare) eller ökad knapphet (färre säljare) är resultatet detsamma: Högre priser på put options.

Använd volatilitet skew när handel

• .