DuPont Model Return on Equity Formula för nybörjare

Ett av mina favoritverktyg för all tid är något som kallas DuPont-avkastning på eget kapital. Mer än kanske någon annan enskild metrik, en erfaren investerare eller chef kan titta på en DuPont-modell ROE-uppdelning och får nästan direkt insikt i ett företags kapitalstruktur, kvaliteten på verksamheten och de hävstångar som driver avkastningen på investerade huvudstaden. Det är besläktat med att öppna en bilmotor och se hur maskinen sätts ihop.

Vi rörde lite på begreppet avkastning på eget kapital, eller ROE, i de investeringar som jag skrev för att hjälpa dig att förstå hur du analyserar resultaträkningen och balansräkningen. Där upptäckte du att avkastning på eget kapital är en av de viktigaste indikatorerna på ett företags lönsamhet och potentiella tillväxt. Företag som har hög avkastning på eget kapital med liten eller ingen skuld i förhållande till eget kapital kan växa utan stora investeringar, vilket gör det möjligt för ägarna av verksamheten att ta färskt genererade överskottskvoter och distribuera det på annat håll. Vad många investerare misslyckas med att realisera, och där en DuPont avkastning på egenkapitalanalys kan hjälpa, är att två företag kan ha samma avkastning på eget kapital, men man kan vara ett mycket bättre företag med mycket lägre risker. Detta kan ha otroliga konsekvenser för portföljens avkastning under långa perioder, eftersom bättre affärer kan skapa mer fritt kassaflöde eller ägarintäkter.

Historien om DuPont Return on Equity Calculation

Enligt CFO Magazine , en ekonomichef hos EI du Pont de Nemours och Co., Wilmington , Delaware, skapade DuPont-systemet för finansiell analys år 1919. Det var under en period då den kemiska jätten var känd som en av de mest ekonomiskt sofistikerade innovationsbolagen var som helst på planeten.

DuPont bidrog inte på något sätt till moderniseringen av den utvecklade världen genom att föra nya tekniker, förståelser och insikter i förvaltningen. Eftersom dessa var anpassade inom andra sektorer och industrier ökade produktiviteten tillsammans med levnadsstandarden för alla amerikaner som inte hade någon aning om att de samlade de proverbiella utdelningarna från dessa genombrott i efterdyningarna av den industriella revolutionen.

DuPont-modellen är så värdefull eftersom den inte bara vill veta vilken avkastning på eget kapital är. Snarare tillåter du dig att veta vilka specifika variabler som är som orsakar avkastningen på eget kapital i första hand. Genom att mäta och belysa de underliggande realiteterna blir det lättare att rikta dem, utveckla företagspolicyer för att förbättra eller modifiera det som kan optimeras och ta kontroll genom intelligenta, målmedvetna och avgörande åtgärder.

Sammansättning av avkastning på eget kapital med hjälp av DuPont-modellen

Det finns tre komponenter i beräkningen av avkastning på eget kapital när du gör en DuPont-modellanalys. Dessa är:

• Nettoresultatmarginalen
• Assetomsättning
• Equity Multiplikator

Genom att titta på var och en av dessa ingångar individuellt kan vi upptäcka källan till ett företags avkastning på eget kapital och jämföra det med sina konkurrenter .

Låt mig gå igenom var och en då kommer vi att ringa tillbaka och jag visar dig hur du gör DuPont-modellens avkastning på eget kapitalberäkning.

Den första delen: Nettovinstmarginal

Nettoresultatmarginalen är vinst efter skatt som ett företag genererar för varje dollar av intäkter. Nettoresultatmarginalerna varierar mellan olika branscher, vilket gör det viktigt att jämföra en potentiell investering mot sina konkurrenter. Trots att den allmänna tumregeln är att en högre nettovinstmarginal är att föredra är det inte ovanligt att ledningen avsiktligt sänker nettovinstmarginalen i ett försök att locka till högre försäljning. Den här lågprismetoden, med stor volym, har gjort företag som Wal-Mart och Nebraska Furniture Mart till äkta behemoter.

Det finns två sätt att beräkna nettoresultatmarginalen:

1. Nettoresultat ÷ Intäkter
2. Nettoresultat + Minoritetsränta + Skattejusterad ränta ÷ Intäkter.

Oavsett vilken beräkning du föredrar i din egen analys, tänk på nettovinstmarginalen som en säkerhetskudde i den meningen att det i allmänhet och med några anmärkningsvärda undantag ju lägre marginal är, desto mindre utrymme för felhantering är när man handlar med saker som lagerrisker och lönekostnader. Allt annat lika, ett företag som genererar 1% vinstmarginaler har mindre utrymme för exekveringsfel än ett företag med 40% vinstmarginaler eftersom små felberäkningar eller misstag kan förstärkas på ett sätt som leder till enorma förluster för aktieägarna.

Den andra komponenten: Asset Omsättning

Omsättningsgraden för tillgången är ett mått på hur effektivt ett företag omvandlar sina tillgångar till försäljning. Det beräknas enligt följande:

• Assetomsättning = Intäkter ÷ Tillgångar

Omsättningsgraden för tillgångar tenderar att vara inversiellt relaterad till nettovinstmarginalen. Det är ju högre nettovinstmarginalen desto lägre är omsättningsomsättningen. Resultatet är att investeraren kan jämföra företag som använder olika modeller (låg vinst, hög volym kontra hög vinst, låg volym) och bestämma vilket företag som är mer attraktivt.

Ett klassiskt exempel kommer från Wal-Mart Stores, Inc., som jag nämnde för en minut sedan. Företagets grundare, sena Sam Walton, skrev ofta och talade om den insikt som tillät honom att bygga en av de största förmögenheterna i mänsklig historia genom sitt familjeholdningsföretag Walton Enterprises, LLC. Han insåg att han kunde göra en mycket mer absolut vinst genom att byta enorma volymer varor vid relativt lägre vinstmarginaler över sin befintliga tillgångsbas än att han kunde utvinna stora vinstmarginaler på individuell försäljning . Detta gjorde det möjligt för honom att ta marknadsandelar från konkurrenter och växa exponentiellt tillsammans med några andra knep han använde, till exempel utnyttjande av andra människors pengar, såsom leverantörsfinansiering.Han var förvånad över att de människor som konkurrerade mot honom kunde se hur rika han fick men kunde inte få sig att byta till rabattmodellen eftersom de hade blivit beroende av tanken på vinstmarginaler med fokus på dessa marginaler i stället för total vinst .

Genom att använda en DuPont-modellavkastning på eget kapitalfördelning kunde en investerare ha sett hur mycket högre Wal-Marts avkastning på eget kapital trots dess märkbart lägre vinstmarginaler. Detta är en av anledningarna till att det är så viktigt för en företagare, chef, verkställande direktör eller andra operatörer att tydligt identifiera affärsmodellen de ska använda och hålla sig till. Walton var oroad över att Wal-Marts personal någonsin skulle bli mer oroad över att förbättra vinsten genom högre vinstmarginaler än att hålla fast vid sin låga, höga tillgångsomsättningsmetod som var hemligheten bakom imperiet. Han visste att om den dagen någonsin kom skulle det riskera att förlora sin konkurrensfördel.

Den tredje komponenten: Equity Multiplikator

Det är möjligt för ett företag med fruktansvärda försäljningar och marginaler att ta över skulden och höja sin egenkapitalavkastning artificiellt. Kapitalmultiplikatorn, ett mått på finansiell hävstång, gör det möjligt för investeraren att se vilken del av avkastningen på eget kapital som är ett resultat av skulden.

Aktie multiplikatorn beräknas enligt följande:

• Equity Multiplicier = Tillgångar ÷ Eget kapital.

Detta är inte att säga att skulden är alltid dålig. Faktum är att skulden är en viktig del av att optimera kapitalstrukturen hos ett företag för att skapa det bästa avvägningen mellan kapitalavkastning, tillväxt och avvägning, eftersom det gäller utspädning av eget kapital. Vissa branscher, såsom reglerade verktyg och järnvägar, kräver nästan helt enkelt skuld. Dessutom är de företagsobligationer som uppstår en viktig ryggrad i ekonomin, vilket ger ett sätt för finansiella institutioner som fastighets- och skadeförsäkringsbolag, universitetsbidrag och ideella vinster för att placera överskottsmedel till arbete som genererar ränteintäkter.

Problemet uppstår istället när finansiell teknik går för långt. Det är inte ovanligt att en private equity-fond köper ett företag, laddar ner det med skuld, tar ut hela eget kapital och lämnar det hobbled under enorma räntekostnader som hotar dess solvens. I vissa fall går dessa företag offentligt igen genom en börsintroduktion och tvingas sedan till att spendera år med inkomst och nyskapad kapital för att läka skadorna.

Hur man beräknar DuPont Return on Equity

För att beräkna avkastningen på eget kapital med DuPont-modellen är allt du behöver göra för att multiplicera de tre komponenter som vi just diskuterat - nettovinstmarginal, tillgångsomsättning och eget kapital multiplikator - tillsammans.

• Avkastning på eget kapital = (Nettoresultatmarginal) (Assetomsättning) (Equity Multiplikator).

Som du kan se när du tittar på källorna till avkastning på eget kapital, bestämmer du hur du drar de tre spaken är nyckeln till att öka din rikedom. I många fall kan ett dåligt kört men lovande företag överföras av en bättre chef som sedan kan köra ROE genom taket och bli mycket rik på processen.Under senare år har livsmedelsindustrin gått igenom detta till följd av flera stora buyouts. Produktivitetsvinsterna under den nya förvaltningen har varit enorma, skaka upp sömniga ketchup-, korv-, kaffe- och puddingmarknader.

Faktum är att många personliga förmögenheter har byggts av företagande män och kvinnor som har letat efter lovande företag som lyckades långt under deras teoretiska DuPont-avkastning på eget kapital.

Real-Return on Equity Calculations

När jag först skrev det här stycket på DuPont-modellens avkastning på eget kapitalberäkning för mer än ett decennium sedan gick jag igenom beräkningen av avkastningen på eget kapital med hjälp av siffror från PepsiCo: s årsredovisning 2004 . Eftersom principerna är tidlösa, och jag känner mig lite nostalgisk om det, kommer jag att hålla det här för dig.

• Intäkter: $ 27, 987, 000, 000
• Eget kapital: $ 13, 572, 000, 000
• Anslut dessa siffror till de finansiella kvotformlerna för att få våra komponenter:
• Nettovinstmarginal

: Nettovinst ($ 4, 212, 000, 000) ÷ Intäkter ($ 29, 261, 000, 000) =

0. 1439 eller 14. 39% Asset Omsättning : Intäkter ($ 29, 261, 000, 000) ÷ Tillgångar ($ 27, 987, 000, 000) =
1. 0455 Equity Multiplikator : Tillgångar ($ 27, 987, 000, 000) ÷ Eget kapital ($ 13, 572, 000, 000) =
2. 0621 Slutligen multiplicerar vi de tre komponenterna för att beräkna avkastningen på eget kapital: Avkastning på Equity

: (0. 1439) x (1.0455) x (2. 0621) = 0. 3102 , eller

31. 02% Analysera våra DuPont ROE-resultat för PepsiCo A 31. 02% avkastning på eget kapital var bra i någon bransch tillbaka 2004. Om du skulle ha släppt ut egenkapitalmultiplikatorn för att se hur mycket PepsiCo skulle har tjänat om det varit helt skuldfritt, skulle du ha upptäckt att ROE sjönk till 15 04%. Med andra ord, för året som slutade 2004, var 15,04% av avkastningen på eget kapital beror på vinstmarginaler och försäljning medan 15 96% berodde på avkastning på skulden i arbetet i verksamheten. Om du hittade ett företag med en jämförbar värdering med samma avkastning på eget kapital, men en högre andel uppstod av internt genererad försäljning, skulle det bli mer attraktivt. Jämför PepsiCo till Coca-Cola på den här grunden och det blir tydligt, speciellt efter justering för de optionsoptioner som då var utestående, att Coke var det starkare varumärket. (Om du letar efter en rolig studie har jag granskat PepsiCo: s investeringsprestanda jämfört med Coca-Cola under min livstid på min personliga blogg.)

Beräkning av DuPont Return on Equity Model för Johnson & Johnson

Det är alltid bra att ge flera exempel, så låt oss ta en titt på Johnson & Johnsons senaste räkenskapsår, 2015. När vi fyller i formuläret 10-K-arkivering hittar vi den nödvändiga DuPont-avkastningen på aktiekomponenter i det finansiella avsnittet:

Intäkter: $ 70, 074, 000, 000

Nettoinkomst: $ 15, 409, 000, 000

• Tillgångar: $ 133, 411, 000, 000
• Eget kapital: $ 71, 150, 000, 000 > Om du sätter dessa siffror i formlerna för finansiella kvoter kan vi upptäcka våra DuPont-analyskomponenter:
• Nettovinstmarginal:
• Nettointäkter ($ 15, 409, 000, 000) ÷ Intäkter ($ 70, 074, 000, 000) =

0.2199 eller 21. 99%

Asset Omsättning : Intäkter ($ 70, 074, 000, 000) ÷ Tillgångar ($ 133, 411, 000, 000) = 0. 5252
Equity Multiplikator : Tillgångar ($ 133, 411, 000, 000) ÷ Eget kapital ($ 71, 150, 000, 000) = 1. 8751
Med det har vi de tre komponenterna vi behöver för att beräkna avkastningen på eget kapital: Return on Equity : (0. 2199) x (0. 5252) x (1. 8751) = 0. 2166 eller

21. 66%

Analysera våra DuPont ROE-resultat för Johnson & Johnson Jag har skrivit om Johnson & Johnsons komplexa historia tidigare och förklarat att det verkligen är ett holdingbolag som har äganderätt i 265 kontrollerade dotterbolag spridda över tre olika fokusområden: konsumenthälsovård, medicintekniska produkter och läkemedel. Titta på DuPont-avkastningen på eget kapitalanalys är det uppenbart att det verkligen är en av de största företagen som någonsin har funnits. Det som är anmärkningsvärt är att ledningen har ordnat företagets struktur så att skulden spelar en viktig roll i avkastningen, medan den absoluta skuldnivån är extremt låg i förhållande till kassaflödet. Faktum är att Johnson & Johnsons räntetäckningsgrad är så bra, och dess kassaflöden är så säkra, att efter att 2008-2009 kollapserades som den värsta ekonomiska malströmmen sedan den stora depressionen tillbaka 1929-1933 var det en av endast fyra företag med Triple A-värderade obligationer. Specifikt visar DuPont ROE-analysen att Johnson & Johnsons oavgjorda avkastning på eget kapital är 11. 55% med de övriga 10 11% som kommer från användningen av hävstångseffekt; hävstång som inte på något sätt hotar företagets säkerhet eller stabilitet. Det kan till och med sägas att en försiktig investerare kan överväga att förvärva aktier i Johnson & Johnson för att hålla fast vid liv och vidarebefordra till barn och barnbarn med hjälp av det intensiva grundbrottet, när som helst det är rimligt prissatt eller undervärderat.

Slutliga tankar om att använda DuPont Return on Equity Method

När du lär dig att internalisera DuPont-avkastningen på eget kapital, börjar du se alla företag genom sina underliggande komponenter. Det är ungefär som en urmakare som peering förbi inslaget och in i komplikationerna som ligger under bejeweled-höljet. Du går in i en detaljhandel och ser verkligen

företagets ekonomiska verklighet, inte bara butikshyllor och varor. Du passerar en produktionsanläggning och kan styra hur det producerar rikedom för ägare jämfört med andra tillverkningsanläggningar.

Trots sin till synes vardagliga matematiska förutsättning, förändras din tankegång för att se världen genom ögonen på DuPont-modellen, som att ge dig en supermakt. Applicera insikterna du skaffar dig klokt och du kan tjäna mycket pengar eller, lika viktigt, undvika katastrofer som annars skulle ha skadat din portfölj. Du kan till och med hjälpa till att kompensera en företagskris som den som den familjeägda Barilla lidit efter att den kränktes miljoner människor. För att försöka undvika att förlora marknadsandel bestämde han sig för att ändra DuPont-avkastningen på eget kapitalvariabler genom att sänka vinstmarginalerna och öka volymerna tills stormen gick i ett akut försök att stabilisera, eftersom produkterna drogs från hyllor och bojkott utbröt i hela USA och Europa.Oavsett hur du känner för dem, det var ett väldigt smart sätt att bete sig under omständigheterna, även om dessa omständigheter helt och hållet berodde på CEOens dumhet och bigotry.