Varför Boring är nästan alltid mer lönsam

Nyligen började jag läsa Jeremy Siegels bok, Framtiden för investerare: Varför den försökte och sanna triumfen över den djärva och den nya . Som du kan föreställa dig, har jag läst mycket ekonomi, bokföring, investeringar, affärs- och förvaltningsböcker i mitt liv samt skrivit en själv. Det är ingen överdrift att säga att Siegels senaste avhandling kan vara en av de viktigaste böckerna om temat för portföljhantering under de senaste tjugo åren.

Om du inte redan har en kopia, få en omedelbar (efter att du har läst igenom den här artikeln, förstås!).

Förslaget till hans arbete är enkelt: Med tiden sätter företag som returnerar överflödigt kapital till sina ägare - aktieägarna - i form av kontantutdelning och återköp av aktier troligen de som häller allt överskott till kärnverksamheten för att finansiera tillväxten . Investerare misslyckas ofta med att lägga märke till att de letar efter "åtgärd" i form av ett snabbt stigande aktiekurs eller marknadsvärde, vilket glömmer att investeringens totala tillväxt måste innehålla kontanter som betalas ut till ägarna under vägen. Även om det här kan verka som kontraintuitivt, går professorn genom historiska statistik och undersökningar genom hela den trehundra sidans arbete, som gör att även den mest härdade kritikern kan övertyga om att vägen till rikedomar kan ligga längs den tråkigaste, mildaste vägen.

En överraskande statistik

Kanske det mest övertygande faktumet: Mellan 1950 och 2003 ökade IBM omsättningen till 12,19% per aktie, utdelning till 9,19% per aktie, vinst per aktie 10 . 94%, och sektorens tillväxt på 14 65%.

Samtidigt har Standard Oil of New Jersey (nu en del av Exxon Mobile) en tillväxt per aktie på endast 8 04%, utdelning per aktie tillväxt på 7 11%, vinst per aktie tillväxt på 7 47 % och sektorns tillväxt med negativ 14. 22%.

Att veta dessa fakta, vilka av dessa två företag skulle du ha ägt?

Svaret kan överraska dig. Enbart $ 1 000 investerat i IBM skulle ha blivit till 961 000 USD medan samma belopp som investerades i Standard Oil skulle ha uppgått till 1, 260 000 - eller nästan 300 000 000 mer - även om oljebolagets aktie endast ökade med 120 -fold under denna tidsperiod och IBM, däremot, ökade med 300 gånger eller nästan tredubblat vinsten per aktie. Resultatskillnaderna kommer från de till synes svaga utdelningarna: Trots de mycket bättre resultat per aktie från IBM, skulle aktieägarna som köpte Standard Oil och återinvesterade sina kontantutdelningar ha över 15 gånger antalet aktier de började med medan IBM-aktieägare hade bara 3 -tider deras ursprungliga belopp. Detta gäller också för att bevisa Benjamin Grahams påstående att, trots att en företags verksamhet är viktig, är Price Paramount.

Investors grundläggande princip returnerar

Ett annat grundläggande begrepp Siegel definierar i boken är något han kallade grundprincipen för investerarnas avkastning, nämligen "Den långsiktiga avkastningen på ett lager beror inte på den faktiska tillväxten av sin aktie vinst, men skillnaden mellan den faktiska vinsttillväxten och den tillväxt som investerare undantog. "Detta säger han förklarar varför företag som Philip Morris (omnämnt Altria-koncernen) gjorde så bra för investerare (faktiskt var tobaksjätten den enda bästa investeringen av alla stora bestånd från 1957 till 2003, förening på 19,75 % med utdelningar återinvesterad, vilket gör en investering på $ 1 000 till $ 4, 626, 402!).

Konsekvenserna för hans argument är enorma och echo de av Benjamin Graham för flera decennier sedan. I huvudsak gör det inte någon roll för en investerare om han köper en fast tillväxt med 20% om den här tillväxten redan är prissatt till aktien. Om bolaget vänder sig till resultat som är lägre - säg 15% - oddsen är väsentlig så att lagret kommer att hamras och dra ner avkastningen. Om du däremot köpte ett företag som växte 10% men marknaden förväntade 5%, skulle du uppleva mycket bättre resultat. I slutet av dagen är det bara hur mycket pengar du har (eller som Warren Buffett en gång anmärkt, hur många hamburgare du kan köpa). Många investerare glömmer att vägen till rikedom är att köpa det högsta resultatet för det lägsta priset, vilket ofta inte är att företaget växer i snabbaste takt.

Återköp kontra kontanta utdelningar

Boken diskuterar även detta ämne, som vi granskade djupt i förra veckans artikel Cash Dividends vs Share Repurchases.

Slutsatser

Sammantaget, om du är intresserad av det som gör det lyckat att investera och du bara har tid att läsa en bok i år är detta ett utmärkt val.