Hur får ett alternativ sitt värde?

När du äger en tillgång är det lätt att förstå att du tjänar pengar eftersom tillgångens värde ökar och att pengarna går förlorade när värdet på en tillgång minskar. Det är mer komplicerat att förstå hur pengar görs eller förloras när investeraren äger en derivatprodukt, till exempel ett alternativ.

Definition: Ett derivat är ett instrument vars värde huvudsakligen är beroende av värdet av en specifik tillgång (såsom ett aktie- eller terminsavtal). Men ytterligare faktorer spelar ofta en viktig roll i värdet av det här derivatet, vilket gör det svårt för en nybörjare att förstå hur innehav av derivat översätts till vinst eller förlust.

Bakgrund till värdet av alternativ

Valet av ett alternativ beror på sju faktorer.

• Priset på den underliggande tillgången
• Alternativstypen (call eller put)
• Alternativets aktiekurs
• Antalet kalenderdagar kvar - innan optionen löper ut
• Utdelningen, om någon < Räntor
• Volatiliteten hos den underliggande aktien

Den slutliga faktorn som bestämmer värdet på ditt alternativ är volatilitet. Specifikt en uppskattning av hur flyktig den underliggande tillgången kommer att ligga mellan den aktuella tiden (dvs. e., När du köper alternativet) och tiden då den löper ut. Framtiden är självklart okänd och det bästa vi kan göra är att uppskatta den framtida volatiliteten.

Eftersom det förflutna alltid är känt kan du beräkna den historiska volatiliteten för en given tillgång under ett antal handelsdagar. Och denna historiska volatilitet är vanligtvis en rimlig uppskattning av framtida volatilitet - såvida inte det finns en särskild anledning till att tro att den framtida volatiliteten inte kommer att likna sitt genomsnitt.

En sådan anledning är att det finns en känd nyhetshändelse som sannolikt kommer att få en betydande inverkan på tillgångens pris. Sådana händelser är typiskt frisläppandet av företagets kvartalsvinst eller nyheter om resultaten av en FDA-försök för ett föreslaget nytt drog etc.

Exempel på ett samtalsalternativvärde

Låt oss säga att du äger en 63-dagars köpoption, med ett utropspris på $ 70 per aktie, på ett visst lager, ABCD.

Aktien är för närvarande handel med (i. E., Den senaste handeln inträffade vid) $ 67. 50. Denna aktie betalar ingen utdelning. Den rådande räntan är 0. 30% per år. Var och en av dessa faktorer påverkar valet av alternativet och är känt för alla.

För ABCD är den uppskattade volatiliteten 23. De flesta mäklare ger rimliga uppskattningar av volatiliteten för alla aktier och index. Dessa uppskattningar baseras på de faktiska optionspriserna och använder något som avses som underförstådd volatilitet (IV). I grund och botten beräknas IV genom att antas att det aktuella optionspriset representerar sitt sanna teoretiska värde.För nu finns det ingen anledning att dyka i komplexa saker, som att förstå IV eftersom det kommer att finnas tillräckligt med tid att göra det när du fortsätter att lära dig om alternativ.

Om du bestämmer att det är värt att äga en (eller flera) av samtalsalternativen beskrivna ovan är det viktigt att förstå hur alternativet vinster eller förlorar värde under sin livstid. "Livstid" slutar när du säljer alternativet eller när utgångsdagen anländer.

Eftersom vårt exempel använder ett köpoption vet du att alternativet är värt mer eftersom priset på den underliggande tillgången (ABCD) ökar. Alternativvärlden är fylld av nybörjare som köpte köpoptioner eller säljoptioner, tittade på börskursförändringen som de hoppades det skulle, och blev upprörd för att se att marknadsvärdet av alternativet sjönk.

För att förstå hur det är möjligt måste du ha en tydlig bild av hur ett alternativ värderas.

Varför alternativvärden ändras

Var och en av de faktorer som beskrivs nedan är i spel samtidigt. Några av dessa faktorer som påverkar valet av alternativet är additiv, medan andra arbetar i motsatta riktningar.

Vissa saker ändras aldrig, till exempel strejkpris och alternativtyp (call or put). Men allt annat kan ändras. Det finns ett sätt (grekerna) att uppskatta hur mycket valet av alternativet ändras när olika saker förändras, såsom aktiekursen. Men det är inte hela historien. När tiden går, minskar värdet på alla alternativ med en känd mängd (Theta). Om bolaget tillkännager en förändring i utdelningen, får alternativvärden att genomgå en blygsam förändring. Räntesatserna kan förändras, men de spelar en liten roll för att bestämma värdet av ett val - med möjliga undantag för mycket långsiktiga alternativ.

Den enda faktorn som orsakar sorgs nyare alternativhandlare är hur volatilitetsberäkningen kan förändras plötsligt. Inte bara förändras men ändras med mycket stor mängd. Vega beskriver hur mycket alternativvärdet ändras när IV ändras med en punkt. När ett företag tillkännager en förväntad nyhetsartikel är det till exempel inte längre någon anledning att förutse att beståndet kommer att genomgå en betydande prisförändring innan optionen löper ut. Därför tenderar den beräknade volatiliteten att dyka när nyheterna meddelas. Alternativ som köpts strax innan nyhetshändelsen blir värt en hel del mindre efter nyheterna. Självklart, om aktiekursen rör sig väsentligt i den riktning du förväntade dig (upp för köpköpare och ner för köpoptionsägare) kan du tjäna stor vinst trots den stora nedgången i underförstådd volatilitet (påminnelse, det är det nya beräknade flyktighet).

En oväntad världshändelse kan leda till en kraftig börsnedgång (eller rally). När marknaderna åter öppnades efter attackerna den 9/11 var exempelvis implicerad volatilitet mycket högre och alla optionsägare belönades med extra vinst. Eftersom marknadsnedgången fortsatte att öka på svart måndag (oktober 1987) ökade underförstådd volatilitet och nåde nivåer som aldrig ses igen. Även köpoptioner erhållit värde (på en avtagande marknad!) eftersom IV var så hög.

Problemet för en oerfaren trader uppträder när aktiekursen gradvis ökar, och optionsprisetankarna. För vissa människor är det omöjligt. Nybörjare tenderar att tro att spelet är riggt och att marknadsaktörerna var ute efter att fuska dem. Ingenting kan vara längre från sanningen. I verkligheten förlorade näringsidkaren pengar eftersom han / hon betalade mycket mer än alternativet var värd (på grund av sin höga volatilitet). Det är mycket viktigt att förstå den stora rollen som volatilitet, och särskilt underförstådd volatilitet, spelar i priset på ett alternativ på marknaden. Var försiktig när du köper alternativ.
Ta nu en titt på exemplet. Låt oss anta att inga nyheter är väntade. Antag att tre veckor passerar och ABCD rallies till $ 64. Om allt annat förblir oförändrat ändras värdet av alternativet (CBOE-kalkylatorn) från $ 1. 40 till $ 1. 57. Om ytterligare tre veckor passerar är alternativet bara värd $ 0. 98.

Om du förväntar dig att tjäna pengar när du äger alternativ är det viktigt att förstå att den tid som krävs för att aktiekursförändringen ska ske är avgörande för din eventuella vinst eller förlust. Visst, om du har orealistiska förväntningar och hoppas att aktiekursen går till $ 75, är klockan obetydlig (så länge priset är uppnått innan alternativen upphör). Men för normala situationer, där din förutsägelse kanske inte kommer att gå i uppfyllelse under lång tid, är det viktigt att få en uppfattning om tidpunkten för den förväntade prisförändringen. Att köpa för mycket tid (det vill säga ett alternativ med ett senare utgångsdatum) är dyrt och oönskat. Men inte köpa tillräckligt med tid (det vill säga alternativet löper ut innan prisändringen inträffar) är ännu värre. Därför är timing lika viktig för att gissa prisförändringen om du förväntar dig att tjäna pengar när du köper alternativ.

Alternativvärden beror på betydligt mer än priset på den kopplade tillgången.